Commingled funds vs SMA

Commingled funds vs SMA

아래 내용은 해외에서 설정된 펀드 기준입니다. 국내의 경우 사모단독펀드가 원칙적으로 불가하고, 수익권자가 펀드운용 관련 의사결정에 영향을 미칠 수 없어서 일부 내용과 맞지 않습니다.

펀드에는 크게 확정된 단일 건을 투자하는 펀드와 확정되지 않은 여러 건을 투자하는 펀드가 있습니다.

전자의 경우 프로젝트 펀드(project funds)라고 부르며 개별 건에 대한 분석이 중요합니다.

확정되지 않은 후자 경우 금융위기 이전, 헤지펀드 전성기 시절에는 블라인드 펀드(blind funds)라고 많이 불렸습니다. 무엇을 투자할 것인지도, 심지어 무엇을 투자했는지도 모르는 경우가 많아서였죠.

금융위기 이후 (1)블라인드라는 의미가 주는 눈먼 돈같다는 부정적 뉘앙스, (2)사전에는 모르지만 사후에는 알기때문에 블라인드가 아니라는 주장, (3)블라인드 펀드의 부정적 인식이 시각장애인들에 대한 차별적 용어라는 의견들이 종합되어 집합투자형 펀드(commingled funds)라는 용어를 더 선호하게 됩니다.

이렇게 투자안이 확정되지 않은 펀드는 commingled fund 외에 separate managed account(SMA)가 있습니다. project와 commingle의 구분이 투자대상에 있다면, commingled와 SMA의 구분은 투자자가 다수이냐 단일이냐의 차이에 있죠.

SMA는 다시 commingled funds의 side car 형태와 독립형 SMA로 나뉩니다.

Commingled funds
운용사: 매우 중요
가이드라인: 느슨
펀드규모: 다양. USD 100M이하부터 USD 1B이상까지 있음.
최소투자금액: USD 10M이상이 많으나, 펀드 규모에 따라 USD 5M 이상 또는 USD 25M 이상 등도 존재.
최근 이슈: 부동산, 인프라, 기타 사모대출 시장이 커짐에 따라 대출 투자 경험이 없거나 부족한 운용자가 늘어나며, 대출 고유의 위험 간과하는 펀드 증가. (금융위기 이전 주식만 하던 헤지펀드가 아무런 준비없이 크레딧 시장에 진입하던 초기와 비슷하다는 의견도 일부 존재)

SMA
Side car
운용사: 매우 중요
가이드라인: 본 펀드보다는 몇가지 제약조건이 추가되나 본 펀드에서 크게 벗어나지 못함.
펀드규모: 일반적으로 USD 100M 이상. 펀드나 운용사에 따라 USD 200M 또는 USD 300M 이상을 이야기하기도 함.
최소투자금액: 펀드 규모와 동일.
기타: 본 펀드와 동일한 수수료 체계에 별도의 관리 수수료를 추가로 요구하기도 함.

독립형 SMA
운용사: 중요
가이드라인: 운용사 마다 상이하나, 때로는 완전 맞춤형도 가능.
펀드규모: 일반적으로 USD 100M 이상. 펀드나 운용사에 따라 USD 200M 또는 USD 300M 이상을 이야기하기도 함.
최소투자금액: 펀드 규모와 동일.
기타: 상대적으로 높은 수수료.

의사결정형 SMA
SMA 형태이나, 편입 대상 자산에 대해 건별로 수익자가 편입여부 의사결정.
운용사: 투자안 소싱 및 관리 능력이 투자분석 역량보다 중요.
가이드라인: 가이드 라인이 존재하나, 가인드 라인에 부합해도 투자자가 별도 의사결정.
펀드규모: 일반적으로 USD 100M 이상. 펀드나 운용사에 따라 USD 200M 또는 USD 300M 이상을 이야기하기도 함.
최소투자금액: 펀드 규모와 동일.
기타: 상대적으로 높은 수수료. 운용사와 투자자간  투자안 선호도 다를 경우 갈등 소지 있음.

Image: Graphic image of a money bag from the Openclipart Library from Wikimedia Commons, https://commons.m.wikimedia.org/wiki/File:Mcol_money_bag.svg in the public domain