Oil & Gas 01-02-10 기타 매장량 분류 (러시아 및 구 소련 국가)

(3) 러시아 및 구 소련 국가

이런 기준은 미국만 있는 것이 아니고, 보이지 않는 것을 공시하거나 이것을 기준으로 거래를 해야 할 일이 있다 보니 나름대로의 기준들을 만들었습니다. 이런 각 국의 기준들은 기본적으로 접근 방식은 비슷하지만 조금씩 차이가 납니다.

그 중 러시아의 석유 매장량 개념에 대해서 살펴보겠습니다.

러시아는 2009년 부터 새로운 석유 매장량 기준을 적용하고 있으며, A, B, C1, C2, D1, D2, D3로 세분화 합니다. 이 중 A~C2를 매장량으로 D1~D3는 자원량(resources)으로 볼 수 있습니다.

A는 생산 중인 지역의 매장량을 말합니다. B는 현재 생산 중은 아니지만 생산시추가 완료되어 생산이 예정된 지역의 매장량입니다. C1은 생산 예정인 점은 B와 같지만 아직 생산시추가 이루어지지 않아서 생산시추가 필요한 지역의 매장량입니다.

‘A+B+C1’은 미국 기준의 확인 매장량(Proved Reserves)과 비슷합니다.

C2는 기술적으로 불확실성을 갖고 있는 개발 또는 생산 대상 지역의 매장량을 말합니다. 미국 기준에서 Probable과 Possible을 합친 것과 비슷합니다.

어느 정도 대응하기는 하지만 러시아 기준이 기계적으로 미국 기준으로 전환될 수 있는 것은 아닙니다.

러시아 기업들도 외자유치를 하기 위해서는 보통 글로벌 엔지니어링 전문기관을 고용하여 기업이 소유하고 있는 매장량을 미국 기준으로 다시 평가하게 됩니다. 일반적으로 글로벌 매장량 평가사의 엔지니어들은 러시아의 확인 매장량 평가시 실제 확인 매장량을 A+B+C1의 측정량 보다 낮게 평가하는 경향이 있습니다.

서방이 아닌 러시아를 무시하기 때문이라고 하는 사람도 있지만, 미국만큼 유전과 주변 인프라가 활발히 개발되지 않은 상태이기 때문에 매장량의 정의보다는 보수적으로 평가하는게 당연하다고 보기도 합니다.

좀 더 자세한 표는 다음과 같습니다.

원시부존량(PIIP)을 지질학적 생산량(Geological Reserves)과 지질학적 자원량(Geological Resources)으로 나누고 그 안에서 지질탐사 정보 수준과 생산 성숙도, 경제적 개발 성숙도 등에 따라 세분화 합니다.

러시아 기준을 미국이나 한국 등 다른 나라의 기준과 비교하면 다음과 같습니다.

Oil & Gas 01-02-09 기타 매장량 분류 (미국 SEC 기준)

9) 기타 매장량 분류

(1) 미국 SEC

이상은 미국 석유공학학회(SPE) 기준의 매장량 분류 위주로 설명하였습니다. 이 외에도 여러 기준이 존재합니다.

우선 같은 미국의 SEC 기준입니다. 미국 증권거래소에서는 공시 목적으로 미국 증권거래 위원회 (Security and Exchange Commission, SEC-1978)가 제시한 규정을 따라 매장량을 평가하도록 하고 있습니다.

SEC 기준은 사실 별도 기준이라고 보기는 어렵습니다. 별도의 매장량과 자원량 전체에 대한 분류 체계를 정의하고 있지 않고, 매장량 중 Proved에 대한 기준만 제시하고 있기 때문입니다.

이러한 분류의 차이는 우선 목적이 다르기 때문입니다. SPE 기준은 기업 내부의 의사결정이나 사업계획 수립시 참고할 수 있고, 대외적으로는 자산을 거래하거나 자산을 담보로 자금을 조달하는데 그 목적이 있습니다. 경제적 측면에서 정확한 수치가 요구 됩니다.

하지만 SEC 기준은 미국의 주식시장에 상장할 때 정보를 공개하는 것이 그 목적입니다. 주주를 보호하기 위해서 SPE 보다는 보수적으로 평가하게 됩니다.

비전통 석유의 경우 SPE 기준에서는 매장량으로 포함시키나, SEC의 경우는 오일샌드만 인정을 합니다. Shale Gas/Oil 같은 경우는 시추된 경우에 한해 그 주위만 인정해 줍니다.

(2) 미국 SEC 기준 Unconventional Play의 매장량 분류 예

미국 SEC 기준 비전통 석유 매장량 분류에 대해 조금 더 알아보면 다음과 같습니다.

위는 수평정 40 에이커 spacing의 경우이고, 아래는 수평정 80 에이커 spacing의 경우 입니다.

Acre는 넓이 단위로써 1 acre는 약 4,000㎡이고, 약 1,200평에 해당합니다. Acre spacing은 유정을 개발할 경우 유정 간 상호 간섭을 없애고 최적으로 생산할 수 있도록 하기 위해서 주정부에서 허가하는 단위로 보시면 됩니다.

acre spacing에 따라 차이는 있지만 기본적으로 시추를 해서 개발이 되면, 일단 해당 유정은 PDP로 분류되고 그 주위 유정은 PUD가 됩니다.

하지만, 비전통 석유의 경우 일반적으로 광범위한 범위에 펼쳐있는 경우가 많아서, 위의 분류는 실제 자원개발에 있어서는 큰 의미가 없습니다.

Oil & Gas 01-02-08 단계별 매장량 평가

8) 단계별 매장량 평가

매장량 관련 또 하나의 개념은 매장량의 변동성입니다.

물론 현재 기술로 부존량을 100% 신뢰도로 추정하는 것은 불가능합니다. 실제로 탐사활동은 석유를 찾는게 아닌 석유가 있을 거라고 추정되는 구조를 찾는 수준이지 땅속에 무엇이 있는지 들여다 보고 있는 건 아니기 때문에.

하지만 설령 최초 시점에서 100% 정확하게 추정하였어도 변동될 수 있습니다. 바로 상업성이라는 특성때문입니다.

우선 유가스 가격이 경제성에 영향을 주게 됩니다. 유가스 가격이 오르거나 개발비용이 낮아지면 상업성이 없다고 판단되었던 석유도 (C)처럼 상업성이 있게 되고, 반대로 유가스 가격이 내리거나 개발비용이 높아지면 (B)와 같이 상업성이 없어지기도 하죠.

기술의 발달 역시 매장량 변동의 원인이 됩니다. 기술의 발달로 비용이 낮아지며 위 그림의 (C)와 같은 증가 요인이 생기기도 합니다.

또 다른 효과는 생산량의 증가입니다. 기술이 발달되면, 현재 생산하고 있는 것을 더 효율적으로 생산할 수 있도록 해주기도 하지만 아래 그림의 (B)처럼 기존 기술로는 생산이 불가능하던 석유를 생산하면서 을 늘어나도록 하는 효과가 있습니다.

확실성에 따라 매장량의 분류가 다른데, 이러한 분류의 특성은 매장량 변화의 또 다른 이유가 됩니다. 개발해 가면서 매장량이 증가하게 됩니다.

이러한 특성으로 인해 자원량이나 매장량에 대한 평가는 단계별로 이루어지게 되며, 단계마다 차이가 나게 됩니다. 아래 그림은 매장량 추정의 변동을 보기 위해 특정 시점의 자원량과 매장량 기준이 아닌 원시부존량 기준으로 표시하고 있는 하나의 예시입니다. 모든 유전이 똑같은 그림을 보이지는 않습니다.

탐사와 평가 단계에서는 아직 상업성이 확인되지 않은 자원량입니다. 그리고 불확실성이 크다 보니 최소 추정(Low Estimate)와 최대 추정(High Estimate) 간 차이도 크게 됩니다. 평가정을 통해 평가 단계에서는 불확실성이 다소 감소하며, 유망 구조 중에 석유가 없는 곳들이 발견되며 전반적으로 추정된 자원량은 감소합니다.

개발 및 생산 단계에 들어가면 불확실성이 감소하며, 탐사 및 평가 단계의 최소 추정과 최대 추정 차이 보다 줄어들게 됩니다. 생산이 진행됨에 따라 Possible에서는 석유가 미발견되는 경우가 발생하여 3P 기준의 총 매장량은 감소하게 되나, 1P와 2P는 증가하게 됩니다. 1P의 증가 요인은 생산이 진행되며, Probable이나 Possible로 분류된 매장량 중 일부가 확인 매장량으로 변하기 때문입니다. 2P의 경우는 Possible이 Probable로 변하기도 하고, 기술의 발전 등으로 상업성이 없다고 생각했던 부분이 상업성을 갖게 되며 매장량으로 변하기 때문에 증가하게 됩니다.

Oil & Gas 01-02-07 Risked vs Unrisked

7) Risked vs Unrisked

매장량은 risked 매장량과 unrisked 매장량으로 나눌 수 있습니다. 살짝 조심할 필요가 있는 risked와 unrisked 매장량.

혹자는 unrisked reserves를 위험이 없는 매장량, 즉 확인 매장량(proved reserves)이라 하고 risked를 추정에 위험이 있는 매장량, 추정 매장량(probable reserves)과 가능 매장량(possible reserves)이라 말하기도 합니다.

하지만 자원개발 펀드 입장에서는 다른 의미로 주로 사용되죠. 앞서 말한 위험율(risk factor)과 관련 됩니다.

Unrisked는 위험을 반영하지 않은 위험미반영 매장량입니다. 일반적으로 말하는 매장량이고 매장량 평가 보고서 상의 매장량이 됩니다.

Risked는 위험계수를 적용한 매장량입니다. Unrisked는 risked 보다 크거나 같습니다.

이해를 돕기 위해 예를 들면 다음과 같습니다.

위 예에서 Unrisked 2P = 160이나, Risked 2P는 39가 됩니다.

그런데 다음과 같은 유전 B도 있다고 가정해 봅시다.

매장량 평가 보고서 상의 2p(unrisked 2P)만 비교하면 유전 A가 160으로 유전 B 보다 많습니다. 그러나, 위험계수를 적용한 risked 2P는 유전 B가 더 많습니다. 이렇게 서로 다른 유전을 비교할 때 risked 2p가 unrisked 2p보다 더 유용합니다.

다만 위험계수는 일괄적으로 적용될 수 없고, 광구 마다 평가하는 사람 마다 차이가 나게 되는 주관적 요소입니다.

unrisked와 risked 개념이 중요한 이유 중 하나는 과거 안 좋은 경험때문이기도 합니다. 예전에 코스닥 기업 중 unrisked resources를 무위험 매장량이라고 번역, 공시해서 작전을 한 기업도 있었다고 합니다.

무위험 매장량이라고 번역되는 순간, 위험이 전혀 없는 매장량으로 해석되게 되며, 엄청나게 많은 유전을 발견한 것처럼 부풀린 것이죠.

그런 몇몇 기업때문에 자원개발에 대해 부정적인 이미지가 많다는데 유전을 좋아하는 사람들은 기업실적 보다 예측하기가 훨씬 쉽다고 좋아하기도 합니다.

Oil & Gas 01-02-06 매장량(Reserve)에 따른 위험도

6) 매장량(Reserve)에 따른 위험도

앞에서 확률이 절대적이 아니라고 말씀드렸습니다. 광구마다 다르기 때문입니다.

광구마다 차이가 나서 아래 수치도 절대적인 기준으로 보면 안되겠지만, 그러면 도대체 얼마나 위험하다고 봐야 하는지에 대해 궁금해 하실 수 있겠죠.

그런 궁금함을 줄이고자 2003년 미국 SPEE(Society of Petroleum Evaluation & Engineering)에서 미국 유전산업계를 대상으로 조사한 매장량에 대한 위험조정 평가치 중간값을 보면 다음과 같습니다.

혹자는 이게 절대적 기준치가 되었으면 하실 겁니다. 어떤 절대적 기준치가 있다면 투자안을 분석할 때 편하기 때문이죠. 하지만, 실제 투자안들 중 그런 경우는 많지 않으며, 이 역시 참고를 위한 수치이지 절대적 기준이나, 다른 투자안 검토시 좋고 나쁨을 판단하는 비교 기준으로 삼을 수는 없음을 다시 한번 말씀드립니다.

이는 같은 추정 매장량(Probable reserve)이라 해도 risk 차이가 존재하기 때문입니다.

예를 들어 아래 그림을 보겠습니다. (A)와 (B)는 둘다 추정 매장량으로 분류될 수 있습니다. 하지만 확인 매장량 사이에 있는 (A)는 위험이 낮지만, 경계의 끝이 어디인지 모르는 (B)는 위험이 높을 수 밖에 없습니다. 이럴 때에는 (A)와 (B)의 리스크는 달리 적용되어야 합니다.

또 다른 예를 들면 앞서 말한 다음과 같은 생산 중인 유전에서도 Proved, Probable, Possible이 존재할 수 있습니다.

확정 매장량 중에서도 Proved, Probable, Possible의 위험은 다릅니다. 위 그림의 개발되지 않은 추정 매장량과 아래와 같이 생산 중인 유전에서의 추정 매장량의 위험 역시 같다고 볼 수 없습니다.

지금까지 쓴 글들 중 가장 무미건조한 시리즈가 되어간다는 생각이 듭니다. 처음부터 재미있으라고 쓰기 시작한 글은 아니지만...

Oil & Gas 01-02-05 매장량의 세부분류

5) 매장량의 세부분류

앞서 말한 바와 같이 매장량은 확실성에 따라 확인 매장량(Proved Reserves), 추정 매장량(Probable Reserves), 가능 매장량(Possible Reserves)으로 나뉘게 됩니다.

이 중 확인 매장량(Proved Reserve)은 지질학적 자료 및 공학적 자료를 통해 이미 발견된 저류층으로부터 상업적으로 회수가 가능하다는 것이 확실하다고 여겨지는 매장량입니다. 혹자는 확실하다는 것을 실제 회수될 매장량이 예측한 매장량 이상일 확률이 90%이상일 경우를 말한다고도 하는데, 대략적인 감을 위해서 인용할 수는 있겠지만 확률적으로 딱 잘라 말할 수는 없습니다.

확인 매장량은 세부적으로 생산중인 확인 매장량(PDP, Proved Developed Producing), 확인되었지만 생산하지 않고 있는 매장량(PDNP, Proved Developed Non-Producing), 확실시 되지만 시추되지 않은 매장량(PUD, Proved Undeveloped)으로 구분됩니다.

PDP(Proved Developed Producing)는 시추되어서 생산 중인 확인 매장량을 말합니다. 이미 생산 중이니 확실성이 가장 높습니다. PDNP(Proved Developed Non-Producing)는 시추는 되었지만, 아직 생산은 안하고 있는 확인 매장량을 말합니다. 그리고 PUD(Proved Undeveloped)는 시추가 안되었으나 매장이 확실시 되는 확인 매장량을 말하게 됩니다.

추정 매장량(Probable Reserve)은 지질학적 자료 및 공학적 자료를 통해 상업적으로 회수되지 않을 가능성보다 상업적으로 회수될 가능성이 크다고 여겨지는 매장량입니다. 탄성파 자료에 의해 잘 규명된 유망 구조(Prospect), 이미 개발된 지역과 지질학적으로 동일한 인근 지역 등을 말합니다. 혹자는 확인 매장량(Proved )과 추정 매장량(Probable)의 합인 2P를 실제 회수될 매장량이 예측한 매장량 이상일 확률이 50% 이상인 경우로 정의하기도 하지만, 역시 절대적인 수치로 구분되지는 않습니다.

예상 매장량(Possible Reserve)은 지질학적 자료 및 공학적 자료를 통해 상업적 회수 가능성이 회수되지 않을 가능성 보다 적은 매장량을 말합니다. 혹자는 확인 매장량(Proved )과 추정 매장량(Probable) 그리고 예상매장량(Possible)의 합인 3P를 확률적으로 실제 회수될 매장량이 예측한 매장량 이상일 확률이 10% 이상인 경우로 정의하기도 하지만, 역시 절대적 수치에 의미를 부여하기는 어렵습니다.

미국 석유공학학회(SPE, Society of Petroleum Engineers)의 구분이며, 미국증권거래위원회(SEC, US Securities and Exchange Commission)에서는 공시 때 PDP와 PDNP만을 인정한다고 합니다.

위 설명을 그림으로 나타내면 다음과 같습니다.

(A)와 (B) 두 군데를 시추하여서 매장이 확인되었다고 가정해 봅시다. 이 경우 ①과 ②는 확인 시추 생산량(PDP)가 됩니다.

그런데 ①을 시추할 때 ③에도 석유가 매장되어 있는게 확인 되었지만, ①을 먼저 개발 타겟으로 삼은 거였다면, ③은 확인되거 개발되었지만 생산만 안하고 있는 확인 시추 미생산 매장량(PDNP)이 됩니다.

이 때 ①과 ②가 동일한 구조를 가지고 있으며, 탐사결과 지질학적으로 중간에 끊기지 않은 연속선상에 있다고 판단이 되면 ④는 시추하지는 않았지만 매장이 확인된 확인 미시추 매장량(PUP)로 볼 수 있습니다.

여기까지는 확인 매장량입니다.

⑤와 같이 탄성파 탐사 등의 결과로는 구조가 더 이어져 있을 거라고 여겨지지만, 확인 되지 않은 바깥쪽 지역도 있을 수 있는데 이 부분은 추정 매장량(Probable)이 됩니다. 또한 ⑥과 같이 개발된 곳과는 떨어져 있지만 탄성파 탐사등을 통해 매장이 되어 있는 구조로 추정되는 곳 역시 추정 매장량으로 분류하게 됩니다.

⑦과 같이 있을 수는 있을 것으로 탐사결과 나타나나 주변에 비슷한 구조가 없고 발견될 가능성도 낮을 경우 가능 매장량(Possible reserves)로 분류하게 됩니다. 일반적으로 광구를 매매할 때 Possible은 가격을 매기지 않고, 발생하면 좋은 잠재적인 이익(upside potential)으로 생각하게 됩니다.

좀더 들어가면 확정 매장량 뿐만 아니라 추정 매장량, 가능 매장량에서도 생산 중인 매장량(PDP), 개발되었으나 생산은 안하고 있는 매장량(PDNP), 미시추 매장량(PUD)로 나뉘어 집니다.

위의 예에서 ⑥은 추정 매장량 중에서도 추정 미개발(Probable Undeveloped, PUD) 매장량이며, 아래의 (1)은 Probable Developed Producing, PDP)가 됩니다.

Oil & Gas 01-02-04 매장량(Reserve)과 자원량(Resources), 그리고 상업성

4) 매장량(Reserve)과 자원량(Resources), 그리고 상업성

매장량에 대해 조금 더 이야기 하면, 매장량은 상업성이 확보된 양이라 말했습니다. 이 때 상업성은 경제적 제한과 계약상의 제한을 생각해 볼 수 있습니다.

상업성과 매장량에 대해 조금 더 생각해 보면 다음과 같습니다.

아래와 같이 X축은 시간이고, Y축은 생산량을 나타내는 생산 곡선이 있다고 가정해 보겠습니다. 이 때 상업성을 고려하지 않은, 이론적으로 생산 가능한 부분은 자원량이 됩니다.

상업성을 고려할 때 우선적으로 생각할 수 있는 것이 경제적인 제한인 유가 및 생산 비용입니다. 경제적인 제한이 주어질 때 경제성이 없어지는 시점 이후에는 생산을 안 하게 되므로 매장량은 (A)가 아닌 (B)가 됩니다.

그런데 경제적 제한 외에 계약 상의 제한도 생각해 봐야 합니다. 계약이 만료된 시점에서 재계약을 검토할 때 해당 리스계약 기간 내에 경제성이 없는 구간이 된다면, 생산을 중단하는 시점은 경제적 제한이 있는 시점보다 빠른 계약 종료시점이 됩니다. 그러면 Reserves는 (B)가 아닌 (C)로 줄어들게 됩니다.