인프라 (Infrastructure)

인프라 (Infrastructure)

인프라에 대한 투자는 공공부문(public)과 민간부문(private)으로 나뉩니다. 민간투자자의 공공부문참여는 민관협력사업인 PPP(Public Private Partnership) 방식으로 이루어지게 됩니다.

인프라의 종류

인프라의 범위는 PPP, 에너지(energy), 통신(telecommunications), 운송 및 교통(transportation), 유틸리티(utilities), 사회적 인프라(social infrastructure) 등 다양합니다.

에너지 인프라에는 석유, 천연가스, 석탄 등 전통에너지(traditional energy) 또는 화석에너지(fossil energy)와 풍력, 태양광 등 신재생에너지(renewable energy) 또는 대체에너지(alternative energy)가 있습니다. 인프라 중에서도 변동성이 높은 편입니다.

통신 인프라에는 광케이블, 기지국, 데이터센터 등이 포함되는데, 이 중 데이터센터는 임차인과 임대인이 있다는 점에서 부동산의 한 유형으로 분류하기도 합니다.

운송 또는 교통 인프라에는 도로, 철도, 항만, 공항 등이 있습니다. 고속도로 휴게소의 경우 교통량이 중요하기에 도로의 연장선상에서 인프라라고 보기도 하고, 판매시설의 특수한 형태인 부동산이라고 보기도 합니다.

사회적 인프라에는 의료 및 보건(Healthcare), 학교, 기숙사, 교도소 등이 있습니다. 헬스케어는 중증치료시설 부터 의료시설이 없는 요양시설까지 등급에 따라 다양한데, 요양시설에 가까운 헬스케어나 기숙사는 주거시설의 특수한 형태인 부동산으로 분류하기도 합니다.

인프라의 특징

인프라 자산의 특징 중 하나는 30년이 넘는 장기 투자를 들 수 있습니다. 모든 인프라 자산이 그런 것은 아니지만 전반적으로 장기투자 특성을 보입니다.

채권도 30년 이상의 채권들이 있으나, 이런 채권들과의 차이점은 물가상승에 대한 방어입니다. 가격이 물가에 연동되거나, 일정 주기로 재산정하도록 되어 있는 등 물가상승에 대한 위험을 방어하게 됩니다.

인프라는 자산의 특성상 기본적인 수요가 존재하거나, 기본적인 수요가 없으면 정부가 일정부분을 직간접적으로 지원하는 경우도 많다 보니 현금흐름이 사전에 예측되고, 하방위험이 낮은 특성도 지니게 됩니다.

인플레이션 방어적 특성과 예측가능성이 높은 특성으로 인해 다른 자산들과의 수익률의 상관관계가 낮아서 포트폴리오 편입시 분산효과가 높게 나타납니다.

무엇보다도 가장 큰 특징 중 하나는 중앙정부 또는 지방정부의 규제입니다. 정부의 신용보강이나 직간접적인 지원과 같은 안정성을 높이는 요인이기도 하나, 정부의 정책일관성이 낮은 경우 불확실성을 오히려 높이는 요인이 되기도 합니다.

인프라 역시 기본적으로 현지화가 중요한 자산입니다. 수요와 공급이 현지에서 이루어지는 로컬 시장의 특징이 강하며, 현지 정부의 규제에서 자유롭기 힘들죠. 하지만, 대규모 프로젝트의 경우 글로벌하게 자금을 모집하게 되다 보니 로컬과 글로벌의 특성을 모두 갖고 있기도 합니다.

반론

장기적이며 하방방어적 특성은 인프라가 안전하다는 인식을 갖게 합니다. 하지만, 정말 안전한가라는 질문은 남습니다.

인프라 자산이 워낙 다양하기에 인프라라고 다 안전한 것은 아닙니다. 그리고, 안정성이 높으면 수익률은 낮아집니다. 현재와 같은 초저금리 시대가 지속된다면 수익성이 좋다고 할 수는 있을 겁니다. 하지만, 시중 금리가 오른다면 아무리 신용위험이 낮더라도 장기 저수익 자산은 독이 될 수 있죠.

인플레이션 헤지는 인프라에서 자주 듣는 말입니다. 하지만, 규제 자산의 성격이 높은 자산이라면 안정성은 높지만 가격을 올리는 것이 쉽지 않을 수 있습니다. 고정금리채권 보다 낫겠지만, 생각보다는 부족할 수 있습니다.

필요한 요소

인프라는 진입장벽이 높은 자산입니다. 좋은 딜을 받기위해서는 진입장벽을 넘어갈 수 있는 관계가 중요합니다.

이너서클에 들어가서 좋은 관계를 맺는다고 해도 물건발굴은 또 다른 단계입니다. 관계가 좋다고 다 되는 것은 아닙니다. 딜을 완결시킬 수 있는 능력과 역량이 있어야지 딜을 같이 하려고 하겠죠.

무엇보다 중요한 것은 지식과 경험입니다. 좋은 물건과 나쁜 물건을 구분할 수 있어야 합니다.

국내에 들어오는 많은 해외 딜. 그 딜을 소싱한 증권사나 운용사들언제나 자신들이 이너서클에 들어가서 좋은 딜을 받아왔다고 말을 합니다. 하지만,  관계만 앞세우고 지식과 경험이 부족하면 안 좋은 딜을 받아오게 됩니다.


Photo by Jared Murray on Unsplash

Photo by Jared Murray on Unsplash

인프라, 상품, 자원개발, 에너지

인프라, 상품, 자원개발, 에너지.

인프라, 상품, 자원개발. 보는 사람에 따라 3개가 전혀 다른 분야일 수도 있고, 아닐 수도 있습니다. 아예 인프라, 상품, 자원개발의 섹터 중 에너지 부분만 떼어 내어 에너지 섹터로 보기도 합니다.

간단히 설명 드리자면....

인프라는 기간시설을 말합니다. 분류하는 사람들에 따라 다소 차이는 있지만, 크게 발전, 송전, 배전 등과 같은 에너지 관련 기간시설, 도로, 철도, 항만, 공항과 같은 교통관련 기간시설, 병원, 교도소, 학교 등과 같은 사회관련 기간시설 등이 포함됩니다.

예전에는 주로 정부에서 세금을 재원으로 하여 투자하였으나, 많은 자금이 소요되고 세금 징수에 대한 저항감이 크고, 납세자와 수혜자가 다를 수 있다보니, 민간참여를 확대시키고 수익을 얻을 수 있도록 해주다 보니 민간부문의 투자 기회가 늘었습니다.

상품(commodity)과 자원개발은 대상이 겹치지만, 서로 다른 분야입니다.

일단 상품은 실물상품의 가격변동에 대한 투자입니다.

실물상품이라는 용어가 잘 와닿지는 않을 텐데요. 실물상품은 크게 금, 은 등과 같은 귀금속(貴金屬, precious metals), 구리, 철광석과 같은 비금속(卑金屬, base metal), 석탄, 석유와 같은 비금속(非金屬, nonmetal) 등이 해당됩니다. 그 외에 농산물, 축산물, 목재 등도 포함이 됩니다.

경제에 대한 불안감이 커지면, 안전자산으로 금의 가격이 오르게 되고, 반면 경기가 좋을 때에는 항공이나 육상 운송에 대한 증가나 에너지 소비가 증가할 것으로 기대하며, 석유 등의 가격이 오르게 됩니다. 또한, 금융위기 전 중국이 한창 성장할 때에는 자원의 블랙홀이라는 이야기나 나올 정도로 중국의 자원소비에 대한 기대감이 커지며 구리, 철광석에 대한 가격이 오르기도 했죠.

이렇게 가격이 오를 것으로 예상되는 상품을 사고, 떨어질 것으로 예상되는 상품을 파는 형태로 투자하게 되는 것이 상품 투자입니다. 예상대로 변하지 않고, 변동폭이 큰 게 함정이죠. 투자 대상이 금융상품이 아니어서 대체투자로 분류됩니다.

금융위기 이후 글로벌 경기 회복이 둔화되고, 미국 이외에는 마땅히 경기가 좋은 곳이 없다 보니, 상품가격이 크게 빠진 상태이며, 투자 대상으로서의 관심도 멀어진 상태입니다.

자원개발은 투자대상은 실물상품과 많이 겹칩니다. 다만, 차이점은 보통 상품이라고 하면 실제 상품을 보유하기 보다는 상품 가격의 변동에 대한 투자가 많은 반면, 자원개발이라고 하면 해당 자원을 캐서 파는 전략입니다. 자원개발 역시 가격 자체의 영향을 받을 수 밖에 없지만, 자원이 어느정도 매립되어 있는지, 캐내는 기술과 비용측면에서 문제는 없는지도 중요하게 됩니다.

예를 들면, 상품 투자의 경우 가격이 하락하면 매수 포지션에서는 손실을 고스란히 받습니다. 대신 시장에 대한 전망이 안 좋고, 실제로 안 좋아 진다면 매도 포지션을 통해서 이익을 거둘 수는 있습니다.

자원개발의 경우 가격이 하락할 때 매수 포지션을 취하고 있어도, 기술의 발달로 캐내는 양이 많아지거나 비용이 더 큰 폭으로 하락하게 되면 이익을 볼 수 있습니다. 물론 실제 가격 하락폭이 크다면 대응하기 어렵긴 하지만. 대신, 자원개발 투자에서는 일반 상품 투자처럼 매도 포지션을 취하기 어렵습니다.

금융위기 직후 원유가격의 상승과 셰일가스나 셰일오일에 대한 붐, 자원빈국인 국내 사정 등이 겹치며 투자대상으로 각광을 받았으나, 기술의 발전과 산유국들의 입장차이, 글로벌 경기회복 지연으로 수요위축 등으로 공급과잉이 우려되며, 가격이 폭락하고 투자 대상으로서의 매력보다는 위험이 더욱 부각된 상태입니다.

철광석이나 구리 등 모든 자원들이 자원개발 투자 대상이 될 수 있는데, 석유, 가스, 석탄 등 에너지 관련 자원은 에너지 투자로 별도로 구분해서 보기도 합니다. 에너지 투자라고 할 때에는 언급드린 에너지 관련 자원개발 외에 인프라 투자 중 신재생 에너지, 발전과 같은 에너지 관련 섹터를 모두 포함하게 됩니다.

석유와 가스 가격이 공급과잉에 대한 우려로 낮은 수준에 머물면서, 에너지 섹터 중에서는 자원개발 쪽 보다는 태양광이나 풍력발전 같은 신재생 에너지 쪽에 대한 관심이 더 커지고 있습니다. 대체투자 대상으로서도 마찬가지이고요.

Image: Sarnia Solar by SayCheeeeeese from Wikimedia Commons (https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Sarnia_Solar-05.JPG) under the Creative Commons CC0 1.0 Universal Public Domain Dedication