_Joa (K)

May 20, 2022

물가 및 금리 상승기의 투자 4

실물투자: 금

전통적인 안전자산은 금입니다. 물가가 오르면 금가격도 같이 오르고, 금융위기 등 경제가 불안해져도 안전자산 선호현상으로 인해 금 가격이 오르게 되어서 경기방어적인 특성도 있습니다.

예전에는 금이 안전자산이라는 것을 알면서도 왠만한 부자가 아니고서는 개인이 투자하기 어려웠는데요, 요즘은 투자할 수 있는 다양한 수단이 존재합니다.

골드바 직접 구매

가장 전통적인 방법은 골드바를 직접 구매하는 방법입니다. 한국표준금거래소 등에서 거래를 할 수 있는데, 1g부터 1kg까지 다양한 중량으로 거래가 가능합니다.

일단 눈 앞에 보이니 내거라는 느낌이 들어서 든든합니다. 그리고 매매차익에 대해서 금융소득종합과세 비대상이죠.

예전보다 적은 금액으로도 거래가 가능하지만, 거래 금액이 커야 유리합니다. 매입시 10%의 부가가치세를 내야 합니다. 직접 보관하다 보니 보관할 곳이 필요하고, 사고 팔때 가격 차이가 많이 나서 거래 비용이 높습니다. 또한 거래를 할 때 직접 판매를 해야해서 번거롭죠.

KRX금현물 계좌를 통한 거래

한국거래소(KRX)의 금거래소를 통해 현물로 매매를 하는 방식 입니다. 증권사에 금현물계좌를 개설하여 HTS나 MTS를 통해 거래를 할 수 있습니다. 거래단위도 1g 부터 시작하여서 적은 금액으로 쉽게 거래를 할 수 있습니다.

거래시 매매차익에 대한 세금과 매매분에 대한 부가세가 면제 되며, 예탁원에 보관되어서 보관할 장소가 없어도 됩니다. 그리고, 원하면 실물로도 인출이 가능합니다.

다만, 실물로 출고시에는 10%의 부가가치세와 골드바 1개당 실물 인출 수수료가 발생하며, 예탁원에 보관하는 동안에는 보관수수료가 발생합니다.

하지만, 보관수수료가 발생하더라도 배당소득세가 면제되다 보니 세금을 포함한 총 수수료 측면에서 가장 유리한 방벙입니다.

골드뱅킹

골드뱅킹은 시중 은행에서 개설 가능한 자유입출금식 통장입니다. 최소 단위가 0.01g으로 소액으로 투자 및 환매가 가능합니다.

편하기는 한데, 통장 형태이지만 별도의 이자는 붙지 않습니다. 금을 사고 팔 때 환율수수료가 발생하고, 차익에 대해서는 배당소득세 15.4%가 발생합니다.

은행에 따라 실물 인출이 불가능한 경우도 있고, 실물로 인출이 가능하더라도 10%의 부가가치세를 지불하여야 합니다.

금 펀드, 금 관련 주식

지금처럼 다양한 방법이 있기 전에 일반 개인들이 금을 투자하고 싶을 때 선택할 수 있었던 가장 현실적인 방법은 금관련 기업의 주식을 사거나, 해당 주식을 편입하는 펀드에 투자하는 방법이었습니다.

금 자체가 아닌 금과 관련 된 기업에 투자하는 형태이다 보니 금 가격과 같이 움직이지 않습니다.

금 펀드의 경우 연 1~2% 수준의 운용수수료와 펀드수익에 대해서 15.4% 금융소득세가 부과 됩니다. 펀드에 따라서는 환매 시 환매수수료도 발생합니다.

금 ETF

금 ETF는 금과 관련 된 ETF를 투자하는 방법입니다. 국내와 해외, 선물과 현물 등 다양한 ETF가 존재합니다. 소액으로 주식 매매하듯이 편하게 투자할 수 있다는 장점이 있죠.

국내 ETF의 경우 15.4% 배당소득세가 있으며, 해외 ETF는 22%의 양도소득세가 부과됩니다.

국내에 상장되어 있는 금선물 ETF의 경우 KODEX 골드선물(H)(KRX: 132030), TIGER 골드선물(H)(KRX: 319640) 등이 있습니다. 선물의 경우 만기가 존재하다 보니 주기적으로 롤오버를 하면서 추가적인 비용이 발생하게 됩니다. 그리고, 두 ETF 모두 환헤지 구조입니다. 이 부분은 투자자의 전략에 따라 장점이 될 수도 있고, 단점이 될 수도 있습니다.

금 ETF는 관심이 있지만, 선물투자는 싫다면 KINDEX KRX금현물(KRX: 411060)도 있습니다.

해외 금 현물 ETF 중에는 SPDR Gold Trust(NYSEARCA: GLD), iShares Gold Trust(NYSEARCA: IAU) 등이 있습니다.

여러 투자 수단 중에서 금 자체에 대한 투자만 본다면 KRX금현물 계좌를 통한 거래가 가장 유리해 보입니다. 다만, 전체 포트폴리오에서 분산투자를 하는 하나의 금융상품으로 본다면 금 ETF도 좋은 수단이 됩니다.

위 그래프는 통화 간 차이를 고려하지 않고 2021년 12월 31일을 100으로 표준화하여 비교한 것입니다.

금리상승에 대한 우려가 커질 때 KINDEX KRX금현물 ETF(411060)의 성과가 가장 좋았습니다. 국내 KODEX와 TIGER의 금선물 ETF도 금의 가격 변동보다 소폭 양호했고, GLD, IAU 등해외 금 ETF는 금가격과 거의 비슷하게 움직였습니다. 반면 S&P 500(GSPC), 나스닥(NDX), KODEX 200 ETF(069500) 등 주식 시장과 관련된 지수들은 10~30% 가량 하락했습니다.

이 그래프만 보면, 금내 금현물 ETF가 금을 직접 투자하는 것이나 해외 금 ETF에 투자하는 것보다 좋아 보입니다.

하지만, 통화가 다르기 때문이며, 해당 그래프를 원화 기준으로 조정해 보면 KINDEX KRW금현물과 해외 금ETF 모두 금가격과 비슷하게 움직였음을 알 수 있습니다. 하지만, 금선물 + 환헤지를 한 국내 금 선물 ETF의 성과는 이에 미치지 못했죠.

이와같이 물가 및 금리 상승이 우려될 때 금의 가격과 금 ETF의 성과가 좋은 모습을 보입니다.

하지만, 기간을 확대해서 5년이라는 기간을 보게 되면 안정적이기는 하지만 S&P 500이나 나스닥 100에 수익률이 미치지 못합니다.

비록 금을 안전자산이라고 부르지만 금 역시 주식보다는 적더라도 가격의 변동이 있습니다. 당연한 말이지만, 아무리 안정적이고 안전자산이라고 하더라도 비싸게 사면 손실을 보게 되므로 무조건 안전자산이라고 할 수는 없습니다.

또하나, 원화 기준으로 보았을 때 국내 금선물 ETF와 금이나 금현물 ETF의 가격 움직임은 비슷하지만 그 차이가 시간이 지날수록 확대되는 모습을 보입니다.

바로 위의 그래프는 원화환산 기준이며, 원 지수를 표준화한 그래프는 다음과 같습니다.

May 19, 2022

물가 및 금리 상승기의 투자 3

실물투자: 부동산

물가상승, 즉 인플레이션은 화폐 가치의 하락을 의미합니다. 그러다 보니 화폐기반의 금융자산 가치는 하락하고, 실물자산의 가격은 상승하게 됩니다.

실물자산 중에서 가장 먼저 떠올리게 되는 것은 아무래도 부동산일 겁니다. 부동산은 금액이 크다 보니 보통 차입 등 금융활동과 연계되며, 실물자산이면서도 금융상품의 특성도 존재합니다.

이러한 특징으로 인해 물가와 금리 상승기 때 한쪽에서는 부동산 가격의 폭락을 예상하기도 하고, 다른 한쪽에서는 인플레이션 방어 수단으로 부동산을 추천하기도 합니다.

부동산 관련 가장 큰 이슈 중 하나는 코로나19 팬데믹으로 인한 경제봉쇄와 엔데믹으로 다시 경제활동이 재개되면서 부동산 시장에 미치는 영향일 겁니다. 업무시설(office)은 재택근무 지속여부, 상업시설(retail)은 사람들이 얼마나 오프라인 시설로 다시 돌아올지 여부, 코로나19 이전으로 돌아가지는 않더라도 코로나19 때보다는 돌아올거라고 여겨지기 때문이죠. 물류시설(Industrial)은 장기적으로는 유망하더라도 일시적으로 공급과잉 아니냐는 논란이 있으며 엔데믹 시대에서 수요가 줄면 영향이 있을 수 있다는 의견도 있습니다.

여기서는 부동산 자체에 대한 이야기를 하려던 건 아니고 물가 및 금리 상승과 관련된 부분을 이야기하려고 하는 것이니 팬데믹과 엔데믹 관련된 이야기는 넘어가겠습니다.

부동산 평가방법은 크게 3가지, 그리고 세부적으로는 더 많이 있는데, 그 중 하나는 금융상품처럼 미래현금흐름을 현재가치로 할인하여 계산하는 방법입니다. 물가와 금리 변동이 할인율과 미래현금에 미치는 영향에 따라 가격이 오르기도 하고, 내리기도 합니다.

예를 들면, A는 저금리 저물가 환경에서 투자할 곳을 찾다가 우량 대형 임차인과 20년 장기임대차 계약을 맺은 건물이 매물로 나와있는 것을 발견했습니다. 임대료 상승률은 연 1%였는데, 당시에는 지속적인 저금리 저물가 시대가 지속될 것으로 예상되고 있었기에, 우량 임차인의 장기 임대차라는 잇점을 고려하면 1% 상승률은 낮지 않다고 판단을 했습니다. A는 레버리지를 위해서 변동금리조건으로 LTV 60%에 해당하는 금액을 차입해서 부동산을 구입했습니다.

그런데, 투자 후 얼마 지나지 않아서 물가와 금리가 큰폭으로 상승하기 시작했습니다. 시장 임대료는 물가상승분만큼 상승하였지만, 체결된 계약상의 임대료 상승률은 1%로 물가와 금리 상승률을 하회하다 보니 기대현금흐름 증가보다 할인율의 상승 효과가 더 커지면서 부동산 가치가 하락합니다.

그런데, 차입금리는 변동금리여서 큰 폭으로 이자비용은 증가하였습니다. A는 이 경우 물가와 금리 상승으로 부동산 투자에서 손실을 보게 됩니다.

또다른 투자자 B가 있다고 가정해 봅시다. B는 A와 비슷한 시기에 한 건물을 투자하려고 검토하였습니다. 공실률이 낮지만 다수의 임차인들이 단기로 임차하고 있어서 기관투자자들이 선호하지는 않는 물건이었습니다. 하지만, 입지에 대해 자신감이 있었던 B는 임대차 계약이 대부분 연장될 것으로 봤고, 계약이 연장되지 않아도 새로운 임차인을 구하기 어렵지 않다고 판단하였습니다. 그는 해당 건물을 구입하기 위해 10년 만기 고정금리조건으로 대출을 받아서 부동산을 구입하였습니다.

물가와 금리가 큰폭으로 상승하자 시장의 임대료도 상승합니다. 만기도래하는 계약은 큰폭으로 오른 시장 임대료 수준으로 재계약을 합니다. 일부 임차인들은 임대료 상승을 감당하지 못하고 퇴거하지만, 입지가 좋다보니 새로운 임차인들이 줄을 섭니다. 금리보다 큰폭으로 임대료가 상승하다 보니, 부동산 가치는 상승된 임대료 상승률을 반영해서 할인율이 증가해도 올라갑니다.

대출도 LTV 60%까지 장기 고정금리로 받아놓았으니 금리가 인상되더라도 큰 영향이 없습니다. 오히려 화폐가치 하락은 실질적인 부채 부담을 줄이는 효과까지 있습니다.

A와 B의 예에서 시장환경이 각각의 부동산 가치에 미치는 영향 전혀 다릅니다. 하지만, A나 B 모두 극단적인 가정이 아니라 부동산 투자하면서 발생할 수 있는 예에서 크게 벗어나지 않습니다. 또한, 그렇다고 언제나 A 보다 B의 성과가 좋은 것은 아닙니다. 만약 투자 후 금리가 추가로 하락하고 디플레이션 우려가 더 커지면서 시장 공실률이 증가했다면 A가 B보다 더 좋은 성과를 냈을 겁니다.

단순한 예시이지만, 이렇듯 실제로도 물가상승과 금리인상이 부동산에 미치는 영향은 일률적이지 않고 복합적입니다.

어떻든 간에 부동산은 그래도 버티면 오른다고 생각할 수도 있고, 당장 오르지는 않더라도 주식과 채권보다는 나으니 위험의 분산차원에서 일정 부분 부동산을 투자하고자 할 수도 있습니다.

개인들이 부동산을 투자하는 방법은 대출을 일으켜 주택을 사는 것이 가장 일반적인 방법이죠. 우리나라 뿐만 아니라 대부분의 국가에서 금액이 크다 보니 투자 목적이든 실사용 목적이든 대출을 일으키게 되고, 상승에 대한 기대가 클수록 대출도 최대한 끌어다 쓰게 됩니다. 그러다 보니 시장에 충격이 오는 순간 2009년처럼 금융위기로 이어지기도 했습니다. 이후 각국은 대출에 대한 규제가 심해졌으며, 우리나라는 문재인 정부처럼 집값 상승을 억제하기 위한 목적으로 대출을 틀어막기도 했습니다.

돈이 좀더 많은 사람들은 주택보다 오피스 빌딩 등 건물을 투자하기도 합니다. 사람들이 부동산을 좋아하는 경향이 있기도 하지만, 서장훈 씨가 예능 프로그램 아는형님에서 '돈많은 건물주' 캐릭터로 나왔으며, 이후 여러 연애인들이 재테크 차원에서 빌딩을 매수하다 보니 사람들은 건물 소유에 대한 일종의 로망같은게 커지기도 했습니다.

하지만, 어떻든 간에 부동산은 거액의 종잣돈이 없으면 투자가 쉽지 않습니다. 보다 적은 금액으로 투자할 수 있는 방식으로는 부동산 펀드와 리츠가 있습니다. 초기 부동산 펀드는 기관투자자가 투자하지 않는 물건을 개인대상으로 판매한 경우가 많았습니다. 그리고, 해외부동산펀드 중 개인이 투자한 것 중에 문제가 발생하였지만 만기가 아직 안되었다고 조용히 있는 건들도 있는 걸로 알려져 있습니다. 그러다 보니 개인이 부동산 펀드에 투자하기 조심스러운 면이 있습니다. 모든 펀드가 문제가 되거나 안 좋은 걸 개인들에게 파는 건 아니지만, 계약 내용이 기관투자자가 보기에 당황스러울 정도 허점이 많은 펀드들도 있다고 이야기됩니다.

그런 면에서 개인이 투자하기에는 부동산 펀드보다는 공모 리츠가 더 유리해 보입니다. 적은 금액으로 투자할 수 있고, 상장되어 있다 보니 부동산 펀드보다 투명하고, 주식이기 때문에 주식시장에서 매매도 가능합니다. 일반 기업들 보다 배당성향도 높은 편이어서 배당에 관심있는 사람들에게도 좋죠.

미국에는 리츠가 워낙 많은데, 리테일 리츠인 리얼티인컴(Realty Income Corp; NYSE: O) 등과 같이 매월 배당하는 리츠도 있어서 부동산에 관심이 없더라도 배당주로 관심을 갖는 사람들도 있습니다.

리츠도 ETF처럼 주식시장에 상장되어 있는 특수목적법인이지만, 특정 부동산에 대한 투자로서, 개별 자산이 아닌 시장이나 섹터별 주식에 분산해서 투자하는 ETF와 차이가 있습니다.

부동산을 투자하되 개별 리츠보다 시장차원에서 접근하고 싶으면 리츠를 포함한 부동산 관련 기업의 주식에 투자하는 리츠 ETF도 있습니다. 우리나라에도 TIGER리츠부동산인프라 ETF(KRX: 329200) 등 리츠 ETF가 상장되어 있습니다. TIGER리츠부동산인프라 ETF의 경우 맥쿼리인프라(KRX: 088980) 등 인프라 관련 주식도 편입하고 있습니다.

해외에는 리츠도 많고, Vanguard Real Estate Index Fund ETF(NYSEARCA: VNQ), iShares Core US REIT ETF(NYSEARCA: USRT), Global X SuperDividend REIT ETF(NASDAQ: SRET), Invesco S&P 500 Equal Weight Real Estate ETF(NYSEARCA: EWRE), Nuveen Short-Term REIT ETF(BATS: NURE), iShares Residential and Multisector Real Estate(NYSEARCA: REZ), Home Appreciation US REIT ETF(BATS: HAUS) 등 ETF도 종류가 많습니다. HAUS는 티커명에서 짐작하듯 주거시설 위주의 ETF입니다. REZ는 주거용 리츠에 50% 정도, 나머지는 의료용 또는 특수분야 리츠에 투자합니다. NURE도 50% 이상을 주거용 리츠에 투자하고 있으며 그 외에 셀프스토리지나 호텔 등에 투자합니다. EWRE는 이름에서 알 수 있듯이 S&P 500 지수의 부동산 부문 주식에 동일한 가중치를 부여한 지수를 추종합니다. SRET도 이름에서 알 수 있듯이 고배당주 위주로 투자를 합니다.

그 외에 국내에는 TIGER리츠부동산인프라채권 TR KIS ETF(KRX: 341850)처럼 부동산인프라 채권 ETF, 미국의 iShares Mortgage Real Estate ETF(BATS: REM)와 같은 모기지 리츠 ETF 등도 있습니다.

2017년 5월 19일을 100으로 표준화하여 비교했을 때 REITs 관련 주가는 나스닥이나 S&P 500 지수를 하회하는 모습을 보입니다. 특히 2020년 3월 큰 폭으로 하락하면서 REITs 관련 주가들의 낙폭이 더 컸는데요, 코로나19로 인한 하락시점입니다.

SRET는 다른 리츠 ETF 보다 하락도 컸고, 회복은 더딘 모습을 보입니다. 주가만 살폈지, 어떤 종목을 편입했는지 확인하지 않아서 언급하기는 어려운데, 일단 사람들의 반응을 보면, Global X SuperDividend REIT ETF라는 이름에서 부터 내세우는 SRET의 높은 배당성향과 코로나19에서 회복되고 있는 추이들을 언급하며 SRET가 저평가되어 있다고 보는 쪽이 많아 보입니다.

물가 및 금리 상승기의 투자 2

변동금리부채권(Floating Rate Note; FRN)

앞에서 인플레이션연계채권에 대해 간단히 언급했었는데, 물가상승이 금리상승을 불러오지만 금리나 할인율과 상관관계가 높지 않을 때도 있습니다. 물가상승과 금리인상 둘다 걱정이 되지만 물가는 실제로 크게 오르지 않고 금리인상이 더 걱정되면 변동금리부채권에 투자하는 것이 나을 수 있습니다.

변동금리부채권 역시 국내는 기본적인 거래단위가 커서 개인이 접근하기 어렵거나 거래비용이 높습니다. 채권형 펀드 중에는 국내에서도 선택의 폭이 인플레이션 연계 채권을 투자하는 펀드보다는 선택지가 많습니다. 인플레이션 연계 채권 펀드보다 많다는 것이고, 주식형 펀드 처럼 많이 있다는 뜻은 아닙니다.

금리인상이 가시화되면서 투자자들도 변동금리를 선호하기 시작했지만, 기본적으로 우리나라 기관투자자들은 현금흐름의 안정성을 더 중시했습니다. 변동금리가 위험하다고 보니 변동금리보다 고정금리를 선호하였기에 변동금리채권시장이 크지 않았습니다.

하지만, 미국에서는 전통적으로 가격변동도 위험으로 생각을 해서 변동금리가 고정금리 보다 더 안전하다고 생각해왔습니다. 신용위험에 시장위험까지 부담하기 어렵다는 생각을 하는 투자자들이 많다 보니 신용도가 낮은 기업의 경우 고정금리 보다 변동금리로 자금을 조달하는 것이 더 쉽고 조달비용도 낮았죠.

이는 기본적인 생각을 말한 것이고, 실제로 선호도하는 것은 시장의 예측에 따라 얼마든지 변하기는 합니다. 금리가 하락할 것이라는 전망이 많을수록 투자자는 고정금리를, 발행자는 변동금리를 선호하게 되고, 금리가 상승할 것이라는 전망이 많을수록 그 반대를 선호하게 되죠.

또한, 펀드 종류 자체가 많지는 않을 뿐만 아니라 펀드를 투자하게 되면 투자금액과 환매시 수수료 등도 고민을 해야 합니다. 이럴 때 선택할 수 있는 것은 역시 ETF입니다. 변동금리부채권 관련 ETF는 국내에도 있습니다. 많이 있는 것은 아니어서 KODEX단기변동금리부채권액티브(KRX: 273140) 정도인 것 같네요.

해외에는 투기등급의 선순위담보대출채권에 투자하는 SPDR Blackstone Senior Loan ETF(NYSEARCA: SRLN), 만기 5년이하 투자등급의 변동금리회사채에 투자하는 iShares Floating Rate Bond ETF(BATS: FLOT), 선순위담보대출채권에 투자하는 Invesco Senior Loan ETF(NYSEARCA: BKLN) 등 다양한 전략의 변동금리부채권 및 대출채권 펀드가 있습니다. 해외는 펀드에서 대출을 실행하는게 우리나라 보다 자유롭기도 하고, 대출채권 자체도 매매가 잘되기도 해서 변동금리부대출채권에 투자하는 ETF들도 있죠.

그러면 원초적 질문. 물가 및 금리 상승이 예상될 경우 인플레이션연계채권과 변동금리부채권은 좋은 투자안일까요?

주식투자를 할 때 좋은 기업과 좋은 주식은 다르다는 것을 알아야 합니다. 좋은 기업이어도 그 좋은게 주가에 이미 반영되어 있거나, 오히려 주식가격에 과도하게 반영되어 있다면 투자대상 주식으로는 좋은 주식이 아닙니다.

인플레이션연계채권과 변동금리부채권도 마찬가지입니다. 기본적인 구조는 물가 및 금리 상승이 예상될 경우 유리한 투자이기는 합니다. 하지만, 모든 사람이 그렇게 생각해서 이미 과매수 국면이라면 해당 채권들이 좋은 선택지가 되지 못합니다.

기업의 실적과 주가를 비교하듯이, 투자자가 향후 예상하고 있는 물가나 금리가 현재 거래되고 있는 투자안의 가격에 내재되어 있는 내재 물가나 금리와 비교해 봐야 합니다. 내재된 물가나 금리가 투자자가 예상하는 물가나 금리보다 낮다면 좋은 투자안이겠지만, 그 반대라면 좋은 투자안이라고 보기는 어렵습니다.

그리고, 결과적으로 미래 특정시점에 도달했을 때 투자자의 예상이 맞을지, 가격에 내재되었던 수준이 맞을지, 아니면 전혀 다른 방향으로 가 있을지는 투자시점에는 아무 모릅니다. 좋은 투자안이더라도 결과까지 좋을지는 모르는 것이죠.

변동금리부채권 ETF는 지수인 NASDAQ(NDX)과 S&P 500(GSPC) 보다 수익률과 변동성이 낮을 뿐만 아니라, 인플레이션연계채권 ETF 보다도 낮게 나타납니다.

비교대상 3개의 ETF 중 SRLN의 수익률이 그나마 가장 높기는 하지만, 그래도 물가연동국채 ETF보다 낮습니다. SRLN의 경우 선순위담보가 있기는 하지만, 투기등급의 대출채권에 대한 투자로 신용위험이 더해져 있음을 고려하면 변동금리부채권의 매력이 높지는 않죠.

지금까지 지속적으로 금리를 해왔던 기간이 길어서 그렇다고 생각할 수도 있습니다. 2021년 12월 31일을 100으로 표준화해서 비교해 보면 인플레이션과 금리상승에 대한 우려가 커지는 상황에서도 물가연동국채 ETF나 변동금리부채권 ETF의 가격이 하락했음을 볼 수 있습니다. 정도의 차이는 있지만 인플레이션 연계이든 변동금리부이든 단기채권에 투자하는 ETF를 제외하면 ETF의 지수와 움직임의 방향은 오히려 비슷했습니다.

물가 및 금리 상승기의 투자 1

물가상승인 인플레이션(inflation)이 발생하면 중앙은행에서는 물가를 잡기위해 금리를 올리게 됩니다.

주식이든, 채권이든 금융상품과 부동산은 아무리 구조가 복잡하더라도 기본적으로는 해당 상품에서 기대되는 미래현금을 현재가치로 할인해서 현재 가치를 구하게 됩니다. 이때 할인계수(discount factor)는 1/(1+r)로 계산되며, 이때 r이 할인율이 됩니다.

금리가 오를 경우 할인율도 올라가게 됩니다. 미래의 기대현금이 변동되지 않을 경우 '물가상승 -> 금리인상 -> 할인율 증가 -> 가격하락'으로 이어집니다. 그렇기 때문에 정도의 차이는 있지만, 대부분의 금융상품은 인플레이션에 취약하게 되죠.

이론상으로 금리인상기에 가장 좋은 투자는 현금을 보유하는 것이라고 말을 합니다. 할인율이 필요없기 때문입니다. 하지만, 인플레이션은 화폐가치의 하락을 의미하기 때문에 현금을 보유하는 것도 보유자산의 가치 하락을 의미하므로 경제적 관점에서는 안전하다고 할 수 없습니다.

어떤 투자안이 금리인상기에 대비할 수 있으면 금융상품에서는 물가가 상승할 경우 기대현금흐름도 증가하는 구조여야 합니다. (금융상품이 아니라 물가상승 시 가격이 같이 오르는 실물상품이 대안이 되기도 합니다.)

인플레이션연계채권

채권 중에 이러한 물가에 직접 연동되는 채권이 있습니다. 물가연동국채(Tresaury Inflation Protected Securities; TIPS), 인플레이션연계채권(inflation linked note) 등입니다. 구체적으로 들어가면 국가마다 채권마다 조금씩 다른 구조입니다만, 기본적으로 이자를 물가지수와 연동시켜서 물가가 상승하면 채권 이자가 상승하고, 하락하면 채권 이자도 하락하는 구조입니다. 물가와 직접적인 연동되어 물가지수가 변동될 경우 기대현금이 증가하거나 감소하는 특징을 지니죠.

하지만, 인플레이션연계채권이나 변동금리부채권 같은 채권들은 기본적인 거래단위가 커서 개인이 접근하기 어렵습니다. 소액채권거래도 가능하지만, 종류가 많지 않고 거래비용도 높습니다.

국내에서는 기본적인 채권의 거래단위가 커서 개인이 참여하기 어렵습니다. 증권사에서 소액채권매매가 가능하기는 하지만 높은 거래비용을 부담해야 하고, 선택할 수 있는 채권은 매우 제한적입니다. 물가연동채권을 사기는 어렵죠.

미국의 경우 TIPS 시장도, 개인들이 투자할 수 있는 소액채권시장도 비교적 발달해 있다고 하는데, 현지인이 아니면 직접 참여하기는 어렵죠.

그러면 선택할 수 있는 것은 관련 펀드입니다. 하지만, 해외에는 TIPS 펀드들이 몇종류 있지만, 역시 국내에는 관련 펀드들이 거의 없습니다. 해외 펀드 역시 국내 개인들이 접근하기는 쉽지 않습니다.

현실적으로 접근이 가장 쉬운 방법은 인플레이션연계채권을 담는 미국의 ETF를 투자하는 겁니다. 국내에는 ETF도 없는 걸로 알고 있지만, 해외에는 여러 종류의 인플레이션연계채권 ETF가 있어서 선택을 할 수 있습니다.

5년 이하 만기의 단기 인플레이션연계채권 위주로 투자하고 싶으면 Vanguard Sht-Term Inflation-Protected Sec Idx ETF(NASDAQ: VTIP), 3년에서 5년 정도 만기의 중기채권 위주로 투자하고 싶으면 iShares TIPS Bond ETF(NYSEARCA: TIP), 15년 만기의 장기채권 위주로 투자하고 싶으면 PIMCO 15+ Year US TIPS Index Exchange-Traded Fund(NYSEARCA: LTPZ), 평균적으로는 중기이지만 중기채권 보다는 단기채권과 장기채권으로 구성된 포트폴리오를 원하면 Schwab US TIPS ETF(NYSEARCA: SCHP) 등이 있습니다.

2017년 5월 19일을 100으로 평준화하여 비교해 본 그래프는 생각하던 거와 크게 다르지 않습니다. 채권형인 VTIP, TIP, LTPZ, SCHP 등은 모두 지수인 NASDAQ(NDX)과 S&P 500(GSPC) 보다 수익률과 변동성이 낮게 나타납니다.

장기채의 수익률과 변동성이 높다보니 15년 장기 TIPS를 위주로 포트폴리오를 구축한 PIMCO의 LTPZ의 수익률과 변동성이 4개 ETF 중에는 가장 높고, 단기채 위주로 편입하는 VTIP이 가장 안정적이면서 수익률도 낮습니다. 중기채 위주로 편입하는 TIP나 단기와 장기를 혼합한 SCHP는 그 중간에 있는데, 두 펀드의 주가 움직임이 거의 비슷하다 보니 TIP는 SCHP에 가려서 거의 보이지도 않습니다.

삶

죽고 싶다는 말은 행복하게 살고 싶다는 또다른 표현이다.

오래 전 죽고 싶다는 말을 자주하던 한 친구가 있었습니다. 반복되다 보니 친구들은 그말을 가볍게 넘겼고, 심지어 지겹게 여기거나 짜증내기도 했습니다.

사실 저도 그 친구의 말이 와닿지는 않았고, 공감을 했던 건 아니었습니다. 그저 짜증내거나 피하지는 않았을 뿐이죠.

차마 뿌리치지 못해 얼떨결에 붙들려 이런저런 이야기를 듣고는 했던 저는 그 친구가 말만 그런게 아니고, 실제로 시도도 몇번 했었다는 것을 알게 되었습니다. 그 이유는 말하지 않았고, 저도 더 묻지는 않았습니다만.

그리고, 처음에는 몰랐지만 그 친구의 이야기를 들으면 들을수록 죽고 싶다는 이야기가 사실은 죽고 싶은게 아니라 '행복하게' 살고 싶다는 이야기라는 생각이 들기 시작했습니다.

서로 다른 길을 가며 지금은 어떻게 지내는지조차 모르지만... 죽음이 아닌 삶을 택했기를, 그리고 그 삶이 이제는 행복하기를 빕니다.

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쓰면서 생각하니 가끔씩 떠오르는 친구여서 예전에도 몇번 비슷한 글을 썼던 것 같네요.

그래도 오늘도 그런 생각이 들었기에 또 한번 남깁니다.

May 18, 2022

금융회사와 외부감사 대상

외부감사 대상( https://blog.naver.com/nowgnoy/222642747071 )이라는 글을 보시고 질문하신 분이 계셔서 추가로 글을 올립니다.

주식회사 등의 외부감사에 관한 법률("외부감사법") 제9조를 본 후 금융기관은 무조건 회계법인에 의한 회계감사를 받아야 하는 것 아니냐는 질문이었습니다.

해당 조문은 다음과 같습니다.

제9조(감사인의 자격 제한 등) ① 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 회사의 재무제표에 대한 감사는 회계법인인 감사인이 한다.

1. 주권상장법인. 다만, 대통령령으로 정하는 주권상장법인은 제외한다.

2. 대형비상장주식회사

3. 「금융산업의 구조개선에 관한 법률」 제2조제1호에 해당하는 금융기관, 「농업협동조합법」에 따른 농협은행 또는 「수산업협동조합법」에 따른 수협은행(이하 “금융회사”라 한다)

이 조문만 보면 조건이 없이 금융기관의 회계법인이 감사를 하는 것처럼 보입니다.

하지만, 이 조항은 동법 제4조와 같이 봐야 합니다.

제4조(외부감사의 대상) ① 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 회사는 재무제표를 작성하여 회사로부터 독립된 외부의 감사인(재무제표 및 연결재무제표의 감사인은 동일하여야 한다. 이하 같다)에 의한 회계감사를 받아야 한다.

1. 주권상장법인

2. 해당 사업연도 또는 다음 사업연도 중에 주권상장법인이 되려는 회사

3. 그 밖에 직전 사업연도 말의 자산, 부채, 종업원수 또는 매출액 등 대통령령으로 정하는 기준에 해당하는 회사. 다만, 해당 회사가 유한회사인 경우에는 본문의 요건 외에 사원 수, 유한회사로 조직변경 후 기간 등을 고려하여 대통령령으로 정하는 기준에 해당하는 유한회사에 한정한다.

법의 체계를 보면 제4조에서 외부감사의 대상을 지정합니다. 여기에서 주권상장법인은 전체, 비상장법인은 동법 시행령 제5조에 정해놓은 조건에 해당할 경우 외부감사의 대상입니다.

이때, 동법 제2조제7호를 보면 회계법인과 한국공인회계사회에 등록한 감사반이 감사인이 될 수 있습니다.

제9조에서 언급하고 있는 것은 금융회사가 외부감사를 받아야 한다가 아니라, 먼저 제4조에 해당하는지 여부를 판단하고, 제4조에 해당되어 외부감사를 받아야 하는 기업 중에서 제9조에 해당하는 경우에는 반드시 감사반이 아닌 회계법인이 감사를 하도록 규정을 하고 있는 것입니다.

따라서, 외부감사법 제4조와 동법 시행령 제5조에 해당되지 않는다면 금융회사여도 외부감사대상은 아닙니다.

참고로 주식회사 등의 외부감사에 관한 법률 시행령(외부감사법 시행령) 제5조는 다음과 같습니다.

제5조(외부감사의 대상) ① 법 제4조제1항제3호 본문에서 “직전 사업연도 말의 자산, 부채, 종업원 수 또는 매출액 등 대통령령으로 정하는 기준에 해당하는 회사”란 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 회사를 말한다.

1. 직전 사업연도 말의 자산총액이 500억원 이상인 회사

2. 직전 사업연도의 매출액(직전 사업연도가 12개월 미만인 경우에는 12개월로 환산하며, 1개월 미만은 1개월로 본다. 이하 같다)이 500억원 이상인 회사

3. 다음 각 목의 사항 중 2개 이상에 해당하는 회사

가. 직전 사업연도 말의 자산총액이 120억원 이상

나. 직전 사업연도 말의 부채총액이 70억원 이상

다. 직전 사업연도의 매출액이 100억원 이상

라. 직전 사업연도 말의 종업원(「근로기준법」 제2조제1항제1호에 따른 근로자를 말하며, 다음의 어느 하나에 해당하는 사람은 제외한다. 이하 같다)이 100명 이상 1) 「소득세법 시행령」 제20조제1항 각 호의 어느 하나에 해당하는 사람 2) 「파견근로자보호 등에 관한 법률」 제2조제5호에 따른 파견근로자

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규모가 작은 경우 금융회사든 비금융회사든 외부 감사인 선정을 꺼릴 수 밖에 없는데, 꼭 나쁜 짓을 하기 위해서 꺼리는 것은 아닙니다.

규모가 작은 경우 우선 비용이 부담될 수 밖에 없고, 비용을 떠나서 그 절차도 부담스럽습니다.

외부 감사인을 선정하기 위해서는 외부감사법 제10조 및 동법 시행령 제12조 등 관련 법규를 따라야 하는데, 인원이 적은 회사의 경우 외부감사 받는 업무 자체도 부담스럽겠지만, 그 이전에 외부감사인을 선정하는 절차 조차도 준수하기 쉽지 않습니다.

Attersee, AT

Attersee, Kammersee

Lake Atter, Water Lake

아터제 호수, 아테르 호수, 아터호

아테르 호수는 오스트리아 잘츠캄머구트(Salzkammergut)에서 가장 큰 호수입니다. 오스트리아에서 세번째로 큰 호수인데, 국경에 걸쳐있지 않은 호수로는 가장 큰 호수이기도 합니다.

Atter는 물(water)을 뜻하는 켈트어 조어(祖語) ata에서 파생된 말이고, see는 바다나 큰 호수를 의미합니다. 마을 이름 아터제와 구분하기 위해 아터제 호수라고도 부르는데, 아터제 또는 아테르제(Attersee) 자체가 물의 호수라는 말이어서 아터제 호수라고 하면 어의가 반복되게 되죠.

구스타프 클림트(Gustav Klimt, 1862–1918)가 여름마다 자주 들렸던 호수로 잘 알려져 있습니다. 클림트의 작품 46점에 아터제의 모습을 담고 있다고 합니다.

Attersee am Attersee

아터제

아터제는 아테르 호수 서쪽 연안에 있는 마을입니다. 화가 구스타프 클림트와 작곡가 구스타프 말러가 자주 들렸던 마을로 클림트 뿐만 아니라 유럽인들이 여름에 자주 찾는 곳으로 여름에는 많은 관광객들이 몰리고, 겨울은 한적한 마을입니다.

아터제에는 구스타프 클림트 센터가 있으며, 클림트의 작품들을 감상할 수 있습니다. 호숫가에는 클림트 테마길도 있습니다.

Schloss Kammer

Kammer Castle

캄머 성

오스트리아(Austria) 북부 오버외스터라이히(Oberösterreich)의 쇠르플링(Schörfling am Attersee)에 있는 물에 에워싸여 있는 성(Deutsche: Wasserschloss, English: water castle)입니다.

클림트 그림에 여러 모습으로 나타납니다.

Gustav Klimt (1862–1918), Water Castle, c. 1908, oil on canvas, 110 x 100 cm, National Gallery Prague

Gustav Klimt (1862–1918), Schloss Kammer on the Attersee II, 1909, oil on canvas, 110 x 110 cm, Private collection

데이터의 시대 4

데이터의 시대에서 주목할, 아니 이미 주목받고 있는 또다른 분야는 사이버 보안입니다.

디지털 데이터가 세상의 중심이 되며 데이터의 위변조나 탈취를 예방해야 할 필요성이 증가했습니다.

얼마전 보안업체인 SK쉴더스가 오프라인 2위 보안업체가 아닌 사이버 보안분야 등 보안업계 1위인 에스원과의 차별화를 내세우며 업계 1위인 에스원 보다 높은 가격으로 공모하려다가 여러가지 이유로 공모를 철회한 적이 있습니다.

회사측을 지지하는 쪽에서는 SK쉴더스가 나름 합리적이었는데 아직은 우리나라에서 사이버보안 분야가 크게 인정받지 못해서 안타깝다는 입장을 보였습니다. 하지만, 반대로 SK쉴더스가 공모가를 높이려고 너무 무리수를 두었다는 시각도 많았습니다.

어찌 되었든 우리나라 주식시장에서 사이버 보안이 하나의 테마로 자리잡지는 못한 것 같습니다. V3로 유명한 안랩이 있기는 합니다만.

미국 주식시장에는 사이버 보안 솔루션 공급업체인 크라우드 스트라이크 홀딩스(Crowdstrike Holdings Inc, NASDAQ: CRWD), 클라우드 네트워크 플랫폼인 클라우드플레어(Cloudflare Inc, NYSE: NET) 등이 있습니다.

(그래프는 주가 자체가 아니라 비교를 위해 2019년 9월 13일 주가를 100으로 환산한 수치입니다.)

2020년 하반기 부터 두 주식의 주가는 상승하기 시작하였으며, 2020년 4분기를 지나며 큰폭의 변동성을 보이며 주가가 올랐습니다.

개별 기업뿐만 아니라 사이버 보안 관련 ETF도 존재하여 First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF(NASDAQ: CIBR), ETFMG Prime Cyber Security ETF(NYSEARCA: HACK), Global X Cybersecurity ETF(NASDAQ: BUG) 등의 ETF도 있습니다.

(역시 그래프는 주가 자체가 아니라 비교를 위해 2019년 11월 1일 주가를 100으로 환산한 수치입니다.)

사이버보안 ETF도 S&P 500 ETF에 비하면 변동성이 큰 편입니다. 하지만, CRWD, NET 등 개별 주식 보다는 안정적이어서, 미국 또는 글로벌 사이버보안 주식에 관심이 있으나 개별 기업 주식의 변동성이 부담스러운 경우 하나의 선택이 될 수 있습니다.

May 17, 2022

건강검진센터 비교

건강검진센터 몇군데를 비교하였습니다.

서울대학교병원 헬스케어시스템 강남센터

제가 가본 곳은 아니지만, 시설이며, 친절도며 가본 사람들의 평은 가장 좋습니다. 다만 동일한 검사의 경우 다른 곳보다 검진비가 비싼게 단점이죠. 럭셔리하고 편안하게 검진을 받고 싶으면 좋은 선택이 될 수 있습니다.

가톨릭대학교 서울성모병원 평생건강증진센터

이곳도 평이 전반적으로 좋습니다. 검사비는 종합병원 부설 검진센터가 그렇듯이 저렴한 편은 아니지만 서울대 검진센터보다는 약간 저렴합니다. 건물자체는 서울대 강남센터보다 노후화된 느낌인데, 그래도 강남성모병원은 검진센터가 병원과 같은 건물에 있어서 사람들이 심리적으로 더 안정감을 느끼는 것 같습니다.

중앙대학교병원 종합검진

중앙대학교병원 검진센터도 병원과 같은 건물에 있습니다. 검진비용은 성모병원 검진센터 보다 저렴합니다. 이곳도 친절하다고 하는데, 시설은 다소 노후화된 것 같습니다.

한신메디피아

이곳은 전문 건강감진센터입니다. 서울대 강남센터보다는 아니어도 시설도 좋은 편이고 비슷한 비용으로 다른 곳보다 더 많은 항목의 검사를 받을 수 있습니다. 그런 곳은 싼 검사를 많이 넣어서 갯수만 늘린다고 부정적으로 말하는 사람도 있는데, 그런 검사들만 있는 건 아닙니다.

서울병원신관건강검진센터병원

위에 언급한 검진센터와 비교시 이곳의 가장 큰 장점은 상대적으로 저렴하다고 할 수 있는 150만원(여성 155만원) 선에서 1박 2일로 검진을 받을 수 있다는 겁니다. 평은 많지 않지만 나쁘지는 않은 것 같습니다.

검진센터와 예약대행 사이트

요즘은 검진예약을 대행하는 앱이나 사이트들이 여러 곳이 있습니다. 기본 개념은 다음과 같습니다.

건강검진의 경우 개인이 예약할 때와 기업 등에서 단체로 예약할 때 검사비용이 다릅니다. 예약대행 사이트는 개인들을 모은 후 검진센터와 협상을 통해 개인들이 예약을 해도 기업 수준으로 할인된 가격으로 예약할 수 있도록 하는 거죠.

해당 사이트들을 가보면 정가의 40~50%라는 파격적인 가격에 예약이 가능하다고 합니다. 하지만, 개인이 예약할 때와 대행하는 곳을 통할 때와 검사항목에 차이가 있습니다. 정말 그만큼의 혜택이 있는지 비교하기가 쉽지 않습니다.

Gustav Klimt (1862–1918)

구스타프 클림트

구스타프 클림트(Gustav Klimt, 1862–1918)는 오스트리아 상징주의 화가(Austrian symbolist painter)로 전통적인 미술에 대항하여 나온 빈 분리운동(Vienna Secession movement)의 가장 중요한 인물 중 한 명입니다. 빈 분리파 멤버 중에 일본 예술의 영향을 가장 많이 받은 사람 중 한 명이기도 합니다.

클림트는 주로 여성의 신체를 대상으로 작품활동을 하였으며, 노골적인 성적표현(frank eroticism)으로 알려져 있죠. 그렇다고 여체만 그렸던 것은 아니고, 풍속화(allegories), 초상화(portraits), 풍경화(landscapes) 등도 남겼습니다.

또한, 건축 장식(architectural decorations) 화가로도 성공적인 길을 갑니다. 1900년 경에 빈 대학교(University of Vienna) 대강당(Great Hall) 천장의 장식화 작업을 하였는데, 이 작품들 철학, 의학, 법학은 외설논란에 휩싸여 빈 대학교 교수들과 충돌하기도 했습니다. 그는 이후 공적인 부분의 의뢰는 더이상 받지 않았고, 작품 스타일도 보다 추상적으로 변했다고 합니다.

빈 분리파의 주요 멤버였던 클림트는 빈 분리파가 원래 취지에서 벗어났다고 판단하여, 1905년에는 빈 분리파를 탈퇴합니다. 그리고, 이를 기점으로 이른바 황금시대(golden phase)를 엽니다. 그리고 그의 가장 유명한 작품 중 하나인 입맞춤(The Kiss, 1907-1908)도 이 시기에 제작하죠.

그 외에 그의 주요 작품으로 유디트(Judith, 1901), 프리차 리들러의 초상(Portrait of Fritsa Reidler, 1906), 아델레 블로흐 바우어의 초상(Portrait of Adele Bloch-Bauer, 1907), 다나에(Danaë, 1907-1908), 아담과 이브(Adam and Eve, 1917-1918) 등이 있습니다.