Global Bumping의 시대: 미국

Global Bumping의 시대: 미국

미국 경제를 바라보는 시각은 매우 다양합니다. 과열이라며 우려의 소리가 나오다가, 며칠 지나서는 경기가 꺾이고 있으니 금리인상이 아닌 인하가 필요하다고 하고, 또 며칠 지나면 뜨겁지도 차갑지도 않은 딱 좋은 수준의 골디락스에 들어섰다고도 합니다.

가격에 대한 부담

가장 큰 이슈 중 하나는 주식이나 부동산의 가격이 너무 올랐다는 것입니다. 절대가격이 높다는 것은 대부분 이견이 없지만, 이슈는 그 가격이 합리적이냐, 그 가격을 지탱할 체력이 되느냐일 겁니다.

주식이면 기업의 성장성과 수익성이 될 것이고, 부동산이면 임대료와 공실률 등이 되겠죠. 그리고, 상업용 부동산은 임대료 재원이 기업이나 경제주체들의 경제활동으로 인한 수익에 있다보니 기업의 수익이나 경제와 무관할 수 없습니다.

미국과 한국

최근에는 미국 내에서도 미국 경제의 방향성에 대해서 이견이 있습니다. 하지만, 한국인들이 미국을 볼 때 또다른 요인으로 인해 더 어렵게 됩니다. 그건 바로 한국 경제이죠.

과거 한국경제는 미국에 대한 의존도도 높고 경기방향성도 매우 유사했습니다.

하지만, 금융위기 이후 각종 지표 및 체감온도의 차이가 커집니다. 미국은 좋은 지표 속에 체감경기도 빠르게 회복된 반면, 한국은 지표는 나쁘지 않았지만 체감경기는 글로벌 금융위기 때보다 안 좋은 상태가 지속되었습니다. 그러다 보니 미국의 좋은 지표를 보면서도 안 믿는 사람들이 많았죠.

에전에 미국 거주 한인 택시 기사가 그런 말을 한 적이 있습니다. 한국 사람들은 미국 부동산이 버블이라고 말하는데 자기는 이해가 안간다고. 많이 오른 건 맞고, 한국인을 주고객으로 하는 자기와 같은 사람들이 힘든 것도 맞지만, 그 외 미국인들은 생활수준이 좋아져서 오른 가격을 감당할 수 있기에 올랐어도 버블이 아니라고. 하지만, 한국은 부동산 가격은 올랐는데 살기는 더 힘들어졌다고 하니, (미국이 아니라) 한국이야말로 버블 아니냐고.

New Economy vs New Normal

2000년대 초반 닷컴호황을 뒷받침한 신경제(New Economy)와 2008년 금융위기 이후 인기를 끈 새로운 균형(New Normal) 이론.

기술의 발달이 유래없는 긴 호황을 지탱할 거라는 신경제 이론은 닷컴버블과 함께 사라지고 맙니다.

그리고, 금융위기 이후 암울한 분위기를 이어서 나온 이제는 예전같이 회복되기 어려울 거라던 의견도 미국경제의 성장 앞에 무너졌습니다.

물론 완전히 사라졌다고도 볼 수는 없죠. 더이상 아무도 신경제라는 말을 사용하지는 않지만, 수익이 뒷받침되지 못한 닷컴기업의 버블 대신 수익을 내는 테크기업이 주도하는 장기성장세는 잊혀진 신경제의  이론과 통한다고 볼 수 있습니다.

아주 길게 보면 인구의 감소와 함께 금융위기 직후 보았던 새로운 균형이 찾아올 수도 있을 겁니다. 하지만, 아직은 아니라는 시각들이 많죠.

Late Cycle의 연장

야구로 치면 미국 또는 글로벌 경기가 7~8회라고 한지도 몇년이 지났습니다.

기술혁신에 의한 사이클 파괴(disruption)라는 주장과 이제는 1점만 잃어도 게임이 종료되는 연장전이라는 주장까지 다양한 의견들이 있습니다.

많은 사람들이 미국의 지표나 체감경기가 아닌 길어진 상승기에 대한 부담을 갖고 있는데, 호주 경제는 (작은 등락은 있었으나) 25년째 호황이라며 길어지는 자체가 문제는 아니라고 말하는 사람들도 합니다.

미국과 금융위기

유래없던 충격을 주었던 직전 금융위기. 미국 국내 문제라고도 할 수 있는 서브 프라임 문제가 글로벌하게 퍼져나갔습니다.

시작은 미국발 위기였지만 미국만 빠르게 회복하고, 유럽은 지지부진하며, 한국은 조금씩 가라앉고 있는 모습.

올지 안올지 모르지만, 또다른 위기가 오더라도 미국이 가장 낫다는 사람들이 많습니다.

관문도시 vs 2선도시

미국 주요도시의 부동산 가격 상승에 대한 부담은 앞으로의 투자는 관문도시가 좋을까 2선도시가 좋을까라는 질문으로 이어집니다.

오른 데에는 다 이유가 있다, 부동산은 무조건 입지이다, 핵심지역은 들고 있으면 언젠가는 오른다, 핵심지역이 회복이 빠르다...라고 하는 사람은 관문도시를 선택을 하겠죠.

반면 펀더멘탈 대비 상대적으로 가격이 싸다, 부동산은 덜 올랐는데 인구증가율은 높다, 덜 오른만큼 덜 빠질거다...라고 하는 사람은 2선도시를 선택하겠죠.

밀레니얼 세대

관문도시와 2선도시의 선택은 밀레니얼 세대와도 밀접한 관련이 있습니다.

그래도 관문도시의 도심이라고 하는 사람들은 밀레니얼 세대는 그들의 부모세대와 달리 일과 놀이, 주거가 함께 하는 것을 선호한다고 합니다. 관문도시의 도심에 대한 선호도의 증가로 가격이 유지될 것이라고 하죠.

하지만, 밀레니얼 세대도 나이를 먹습니다. 결혼을 하고 가정을 갖게 되면서 치솟은 생활비에 부담을 느끼고, 대도시의 도심이 아이를 키우기에 적당하지 않다는 생각을 하게 된다고 하죠.

거기에 비싼 임대료로 인해 주요 기업들이 본사를 2선도시로 이전하면서 2선도시로 옮겨가는 밀레니얼 세대가 늘어나고 있다고도 합니다.

결론

무언가 결론을 내리기 쉬운 시기는 아닙니다. 그래서 시장을 보는 시각도 저마다 다를 겁니다. 오를지 내릴지 어느 한 쪽을 택하기 쉽지 않지만 모든 것을 다 택할 수도 없죠.

언제나처럼 결론없는게 이 글의 결론입니다.

한편, 혹자는 말하기도 합니다. 모두가 조심스러운 지금이 오히려 더 편하다고. 모두가 한방향으로 쏠릴 때 안 휩싸이는게 훨씬 어렵다고.

후드 (2018)

후드 (Robin Hood, 2018)

수퍼히어로의 원조격인 로빈 후드. 동화, 소설, 영화 등 다양한 매체를 통해서 이미 이름을 많이 알린 로빈 후드는 서양에서는 꽤나 인기있는 캐릭터입니다.

식상할 수도 있는 로빈 후드를 주인공으로 한 영화 후드는 중세를 배경으로 정치적 음모를 현대적 액션으로 보여줍니다.

정치적으로 로빈 후드를 의적이 아닌 혁명의 지도자로 재해석하고 있죠. 하지만, 주인공만 로빈 후드이지 익숙한 설정과 전개여서 나쁜 건 아니지만 새로운 해석이라고까지 말하기는 약하죠.

액션에서는 로빈이 십자군에 참가한 전투씬은 활을 들고 있음에도 현재 중동을 배경으로 한 전쟁영화 분위기가 납니다.

다소 어색한 부분도 있는데... 로빈은 후드와 마스크로 얼굴을 가렸다고 쳐도, 왼손이 무쇠여서 눈에 띄는 존은 얼굴도 안 가리고 록슬리 경일 때에나, 후드일 때에나 로빈 옆에서 로빈을 도와도 아무도 관심이나 의심을 갖지 않는 설정이 그 중 하나입니다. 그래도 안면인식 기술이 발달한 현대에 안경 하나로 못알아 보는 수퍼맨보다는 낫다고 할 수 있겠죠.

영화는 액션이랑 흐름이 전반적으로 나쁘지는 않습니다만 군데군데 지루하거나 지겹다는 생각이 들기도 합니다. 서양인들만큼 로빈 후드를 매력적으로 느끼지 않아서인지 몰입감이 떨어지면서.

나쁘지는 않지만 몰입감이 다소 떨어지는 영화.

Directed by: Otto Bathurst
Produced by: Jennifer Davisson, Leonardo DiCaprio
Starring: Taron Egerton, Jamie Foxx, Ben Mendelsohn
Production company: Summit Entertainment, Appian Way Productions, Safehouse Pictures, Thunder Road Films
Distributed by: Lionsgate
Release date: November 21, 2018 (United States)
Running time: 116 minutes
Country: United States
Language: English
Budget: $100 million
Box office: $84.8 million

인스턴트 패밀리 (2018)

인스턴트 패밀리 (Instant Family, 2018)

지금 아이를 낳으면 아이가 컸을 때 너무 나이가 많으니 5살 정도되는 아이를 입양하는게 어떻겠냐는 농담에서 시작된 일들.

진심도 있지만, 두려움 앞에 머뭇이지만 즉흥적인 결정이 가미되어 맡게 된 3남매. 영화는 두렵기도 하고 서툴기도 한 그들이 서로에게 마음을 열어 가면서 가족이 되어가는 과정을 너무 무겁지도, 너무 가볍지도 않게 잘 풀어나갑니다. 때로는 너무 빨리가서 상대방이 준비되지 않기도 하고, 때로는 상처와 두려움에 뒷걸음질치기도 하면서 진심을 알아가죠.

그러면서 자신의 잘못도 아닌데 사람들이 색안경을 쓰고 보게되는 위탁가정 아이들에 대한 편견을 반박합니다. 그들은 나쁜 아이들이 아니라 단지 사랑이 부족했던 아이들임을. 하지만, 그 사실을 깨닫는 건 다른 사람들은 물론 아이들 스스로도 쉽지 않은 일임을 이야기하죠.

입양을 포함하여 서로 다른 사람들이 만나서 새로운 가족이 되어가는 내용이 새로운 소재는 아닙니다만... 2시간 정도되는 이 영화는 유난히 짧게 느껴졌습니다.

편안히 보면서 적당한 웃음과 적절한 감동을 주며 가족을 생각하게 하는  영화.

Directed by: Sean Anders
Produced by: Sean Anders, Stephen Levinson, John Morris, Mark Wahlberg
Starring: Mark Wahlberg, Rose Byrne, Isabela Moner
Production company: Closest to the Hole Productions
Distributed by: Paramount Pictures
Release date: November 16, 2018
Running time: 118 minutes
Country: United States
Language: English
Budget: $48 million
Box office: $120.6 million

[05월] 산사나무 [Hawthorn, May tree, Chinese Hawthorn]

산사나무 [Hawthorn, May tree, Chinese Hawthorn]

꽃말: 행복(happiness), 겸손(humility), 다정함(sweetness); 유일한 사랑(The only love)

산사나무속
이름: Crataegus, hawthorn, thornapple, May-tree, whitethorn, hawberry
계(界, Kingdom): 식물(Plantae)
문(門, Division): 속씨식물(Angiosperms)
강(綱, Class): 쌍떡잎식물
목(目, Order): 장미목(薔薇目, Rosales)
과(科,Family): 장미과(Rosaceae)
속(屬, Genus): 산사나무속(Crataegus)

원래는 common hawthorn만을 hawthorn이라고 불렀다고 하나, 현재에는 산사나무속(Crataegus) 식물들을 모두 hawthorn이라고 부릅니다.

모노기나산사 (Common hawthorn)
이름: 모노기나산사, common hawthorn, single-seeded hawthorn, may, mayblossom, maythorn, quickthorn, whitethorn, motherdie, haw
학명: Crataegus monogyna
계(界, Kingdom): 식물(Plantae)
문(門, Division): 속씨식물(Angiosperms)
강(綱, Class): 쌍떡잎식물
목(目, Order): 장미목(薔薇目, Rosales)
과(科,Family): 장미과(Rosaceae)
속(屬, Genus): 산사나무속(Crataegus)
종(種, Species): Crataegus monogyna

모노기나산사는 common hawthorn, single-seeded hawthorn, may, mayblossom, maythorn, quickthorn, whitethorn, motherdie, haw 등 다양한 이름으로 불리며, 유럽, 북미, 서아시아 등에서 자생합니다.

의학적으로는 심부전(cardiac insufficiency)에 효능이 있다고 합니다.

산사나무
이름: 산사나무, 山楂, Mountain hawthorn, Chinese haw, Chinese hawthorn, Chinese hawberry
학명: Crataegus pinnatifida
계(界, Kingdom): 식물(Plantae)
문(門, Division): 속씨식물(Angiosperms)
강(綱, Class): 쌍떡잎식물
목(目, Order): 장미목(薔薇目, Rosales)
과(科,Family): 장미과(Rosaceae)
속(屬, Genus): 산사나무속(Crataegus)
종(種, Species): 산사나무(Crataegus pinnatifida)
서식지: 산골짜기, 개울, 둑 및 마을, 해발 100-1,250m 지역 곡간이나 촌락부근
생활형: 여러해살이
분포: 한국, 일본, 만주, 중국, 시베리아 등
번식: 종자, 실생, 분주, 접목, 삽목

산사나무의 열매는 식용으로 달콤하고 새콤한 맛을 같이 지니고 있습니다. 열매를 그대로 먹기도 하며, 떡으로 만들어 먹거나, 과실주, 정과(正果), 화채, 차, 주스, 잼 등으로 만들어 먹기도 합니다. 중국에서는 탕후루(Tanghulu; simplified Chinese: 糖葫芦; traditional Chinese: 糖葫蘆)라는 전통 간식으로 만들어 먹기도 합니다.

그 외에 약용으로도 사용되는데, 한방에서는 산사열매를 산사자(山査子)라고 합니다. 반으로 갈라 씨를 제거한 뒤 햇볕에 잘 말린 뒤 달여 먹으면 소화불량, 장염, 요통, 치질, 하복통 등에 효능이 있다고 합니다.

비타민 C가 다량 함유되어 있어서 피로 해소, 면역력 개선, 감기 예방, 피부 미용 등에 효과적이며, 폴리페놀이 들어있어 항산화 작용, 노화 방지 등에도 도움을 준다고 합니다.

Image: Fruit of Crataegus pinnatifida
Date: 1 December 2005
From Wikimedia Commons in the public domain
https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Crataegus_pinnatifida_fruit_(detail),_Yongin.jpg

[05월] 은방울꽃 [Lily of the valley, May lily]

[05월] 은방울꽃 [Lily of the valley, May lily]

학명: Convallaria majalis
이름: 은방울꽃, 오월화, 녹령초, 둥구리아싹, Lily of the valley, May lily,  May bells, Our Lady's tears, Mary's tears, fairy ladders
계(界, Kingdom): 식물(Plantae)
문(門, Division): 속씨식물(Angiosperms)
강(綱, Class): 외떡잎식물(Monocots)
목(目, Order): 백합목, 아스파라거스목(Asparagales)
과(科,Family): 백합과, 아스파라거스과(Asparagaceae)
속(屬, Genus): 은방울꽃속(Convallaria)
종(種, Species): 은방울꽃(Convallaria majalis)
서식지: 산지
생활형: 여러해살이
분포: 한국, 중국, 동시베리아, 일본
크기: 높이 25∼35cm

꽃말: 사랑(love), 감사(appreciation); 겸손(humility), 순결(chastity), 순수(purity), 다정함(sweetness), 행복(happiness), 다시 찾은 행복(returning happiness), 신뢰(trust); 섬세함(delicacy)

유럽에서 풍작과 풍요를 기원하는 대중적인 봄의 제사였던 오월제를 은방울꽃 꽃다발로 축하했기 때문에 May lily,  May bells라고도 불립니다. 또한 아일랜드에서는 요정이 즐겨서 놀이터로 했다고 하며, 요정의 사닥다리(fairy ladders)라고도 한답니다.

16세기경부터 유럽 각지에서 많이 재배되었는데, 이는 뇌졸증, 류머티즘, 통풍 등에 잘 듣는다는 황금수(aquaaurea)의 재료로 되었기 때문입니다. 또한, 한방에서는 강심, 이뇨 등의 효능이 있다고 하며, 심장쇠약, 부종, 타박상 등에 약재로 사용하기도 합니다.

그 외에도 향기가 은은하여 고급향수를 만드는 재료로 쓰기도 합니다. Christian Dior가 가장 좋아하는 꽃이라고도 합니다.

또한, 은방울꽃은 기독교 문화에서도 중요한 꽃입니다. 예수님이 십자가에서 돌아가실 때 성모 마리아가 흘린 눈물에서 솟아났다 하여, 성모 마리아의 꽃(Our Lady's tears 또는 Mary's tears)이라고 불리기도 하며, 청아함(purity and elegance)을 상징하기도 합니다.

또다른 전설에 의하면, 아담과 하와가 에덴동산에서 쫓겨날 때 하와가 흘린 눈물에서 생겨난 꽃이었다고도 하죠.

프랑스의 전설에서는 559년에 성인 레오나르(Saint Leonard of Noblac)가 숲에서 드래곤과 싸우다가 흘린 피의 흔적에서 핀 꽃이라고도 하죠.

이러한 기독교 속의 문화에 대해 혹자는 기독교 이전 민간에 널리 퍼져있던 문화인 오월제를 기독교로 포용하기 위해서 은방울꽃을 활용했기 때문이라고도 합니다.

Image: Lily flowers
Source: http://www.public-domain-image.com/public-domain-images-pictures-free-stock-photos/flora-plants-public-domain-images-pictures/flowers-public-domain-images-pictures/lilies-flower-pictures/lily-of-the-valley-flower.jpg
Author: Rosendahl
From Wikimedia Commons in the public domain
https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Lily_flowers.jpg

메리 포핀스 리턴즈 (2018)

메리 포핀스 리턴즈 (Mary Poppins Returns, 2018)

변함없이 가족을 이야기하는 디즈니의 뮤지컬 영화. 

메리 포핀스(Mary Poppins, 1964)의 속편입니다. 이렇게 오래된 영화의 속편을 만들 생각을 하다니... 싶어지죠.

대공황을 겪는(in the days of "The Great Slump") 런던. 이래의 병원비로 대출을 받은 마이클은 아내와 사별하고, 갚아야 할 대출금 때문에 집이 압류될 위험에 처합니다.

어려운 현실에 빨리 철이 든 아이들은 어른들 눈에 대견스럽기도 하지만 어쩌면 너무 철이 빨리 들어 안타깝기도 하죠.

마법이 필요한 때. 메리 포핀스는 다시 뱅커스 가문의 아이들을 위해 찾아옵니다.

딱딱한 말투의 시크한 메리 포핀스. 무관심하고 딱딱히지만 마음이 따뜻하고, 앞에 나서지는 않지만 못하는 것 없는 그녀는 지켜만 보며 아이들이, 사람들이 스스로 무엇을 할 수 있게 합니다.

전혀 슬프지 않은 행복한 영화이지만, 보면서 마음 한 편이 저려오는 건 나이를 먹었기 때문이죠.

굳이 찾아볼 생각은 없었던 뻔한 영화지만 보다 보면 빠져드는 영화입니다.

Directed by: Rob Marshall
Produced by: Rob Marshall, John DeLuca, Marc Platt
Based on: Mary Poppins by P. L. Travers
Starring: Emily Blunt, Lin-Manuel Miranda, Ben Whishaw
Music by: Marc Shaiman
Production company: Walt Disney Pictures, Lucamar Productions, Marc Platt Productions
Distributed by: Walt Disney Studios Motion Pictures
Release date: November 29, 2018 (Dolby Theatre), December 19, 2018 (United States)
Running time: 130 minutes
Country: United States
Language: English
Budget: $130 million
Box office: $349.4 million

Mesa West Capital (3)

Mesa West Capital (3)

견조한 에쿼티 비중 유지(steady equity cushion)

Mesa fund 3호는
- 검토 LTV(Underwriting LTV) 약 60% 수준
- 실현 LTV(Realized LTV) 약 55% 수준

경기의 후반(late innings)과 유동성(liquid)은 현 경기를 나타내는 두가지 키워드

LTV, DSCR, Debt Yield 등 위험지표(risk metrics)를 같이 봐야함

홈런 아니면 삼진이 아니라, 홈런은 없더라도 꾸준히 안타를 칠 수 있어야 함

불확실성 시대에서 consistency가 중요

Mesa West Capital (2)

Mesa West Capital (2)

메사 웨스트는 매년 연차회의 때마다 비금융쪽 전문가를 초대해 강연을 듣습니다. 올해는 사이버 보안 전문가, Stanford University의 Herb Lin을 불렀습니다.

글로벌 은행인 JPM의 CEO인 Jamie Dimon에게 지금 가장 큰 위협이 무엇이냐고 물었을 때, 그는 하나만 꼽으라고 하면 Cyber Security라고 대답했다고 하죠.

Cyber attack의 종류
- Catastrophic cyber attack
-- 전력, 통신, 금융 등 critical infra에 대한 공격
- Low-level cyber attack
-- 미디어, 자동차, 집 등 personal infra에 대한 공격

Security vs usefulness
- 컴퓨터를 전원과 인터넷을 분리 후 철제박스에 넣고 자물쇠를 채워놓으면 사이버 공격에 안전. 하지만, 전혀 쓸모없음
- 컴퓨터로 일상의 모든 것을 할 수 있으면 유용하고 편리하지만, 보안에 취약
- 보안과 유용성 사이의 균형 필요.

Hacking machine vs hacking people
- 과거에는 물리적으로 해킹하는 기계에 대한 해킹이 주위협 수단이라고 인식
- 최근에는 사용자의 심리를 이용하는 사람에 대한 해킹 위협도 점점 커지고 있음

생체정보 vs 패스워드
- 지문, 홍체 등 생체정보를 이용한 보안 증가
- 생체정보인증은 패스워드보다 안전할까?
-- 패스워드는 해킹 당하면 바꿀 수 있지만, 생체정보는 불가능

Mesa West Capital (1)

Mesa West Capital (1)

□ Mesa West

Mesa West의 origination 금액 감소
- 보는 딜의 숫자는 늘었으나 대출실행 금액 감소
-- 현재 시장을 매우 조심스럽게 보고있음(very cautious)

시장이 어려울수록 흔들리지 않는 투자철학(Investment Philosophy) 중요
- Mesa West는 1994년 설립시점부터 동일한 투자철학 유지
-- 핵심자산(Core assets)
-- 차주와의 좋은 관계 유지(Strong relationship)
-- 도심자산(Infill location)
-- 대출조항 유지(경쟁이 심해져도 완화하지 않음)

모건 스탠리 인수 후에도 중요 변화는 없음.

□ 거시환경

투자검토는 조심스러우나, 경제 자체는 과열도 냉각도 아닌 goldi rocks가 지속될 것으로 예상

부동산 유형별 이슈
- 오피스: creative
- 호텔: 주거시설과 경쟁
- 리테일: 전자상거래

교통의 변화는 부동산에 영향을 주게 됨
- 날으는 자동차(flying car), 하이퍼루프, 전기스쿠터 등 다양한 운송수단은 좋은 입지에 대한 개념을 바꿀 수 있음

빅 데이터
- 거대화되는 빅 데이터(Big data will be big)
-- 자율자동차도, 헬스케어도, 인공지능도 빅 데이터가 핵심

파괴의 시대(Age of Disruption)
- 경기사이클이나 가격측면에서 조심할 필요있음
- 조심해야 할 것은 새로운 혼란자(new disruptor)와 새로운 새로운 것(new new)

​□ 시장

자본의 증가
- 자산 가격 상승
-- 증가 속도는 둔화
- 대출의 유동성 증가

Debt vs equity
- NCREIF peoperty index를 보면, income return은 상대적으로 안정적이고 capital return은 하락하는 중
-- 에쿼티 보다 대출이 매력적

Investment sales vs loan origination
- 부동산 매매금액과 대출실행금액은 둘다 높은 수준. 금액도 유사.

미국 상업용 부동산 만기도래
- CMBS 축소, 은행 증가, 생명보험사 증가
-- 전반적으로 증가 추세(stay high)

LTV
- 금융위기 전 평균 71%였으나 현재 평균 59%
-- 직전 사이클에서 자산을 잃어본 경험
-- 더 많은 equity 자금

시장점유율
- 은행 37%, 보험 10%, CMBS 18%, 정부기관 25%, 기타금융기관 10%

Origination
- 은행: 2007년 109 b, 2010년 20 b, 2018년 160 b
- 보험: 2006년 44 b, 2009년 16 b, 2011년 46 b, 2018년 70 b
-- 규모는 은행보다 작지만 회복속도는 빨랐음
-- 보험사의 경우 대출에서 손실이 거의 발생하지 않았기 때문
- CMBS: 2007년 229 b, 2009년 3 b, 2018년 77 b
-- 금융위기 전 수준의 반도 못미침

펀드 숫자
- 에쿼티: 2004년 95개, 2018년 175개
- 대출: 2004년 14개, 2018년 57개
-- 절대적으로는 에쿼티 펀드가 많지만 대출펀드들이 빠르게 증가

대기자금(Dry powder)
- 에쿼티: 2004년 48 b, 2009년 159 b, 2018년 235 b
- 대출: 2004년 5 b, 2009년 16 b, 2018년 60 b

Colony Capital (2)

Colony Capital (2)

□ 유럽

Leading to a vicious cycle
> 과잉 유동성으로 연명하는 zombie firm 증가
> 규제 변화 (regulatory transacrion)
> 취약한 은행(weak bank)의 증가와 유동성 공급
> 유동성 증가로 인한 zombie  기업 증가

유럽의 대출: JPM vs 유럽 7대 은행
> 유럽은행들의 대출 보수화
>> 2006년: 145.1 b vs 576.2 b (3.97x)
>> 2019년: 342.6 b vs 336.5 b (0.98x)

□ Private vs public(REITs)

Capital
> 규모는 private이 public 보다 더 큰 폭으로 증가

수익률
> 과거 20년 수익률은  public이 9.8%로 private 보다 높음
>> REITs에 적용되는 세제혜택의 영향으로 추정

부동산과 주식의 성격을 모두 가진 REITs는 어느쪽에 더 가까울까?
> REITs, NCREIF, S&P500 수익률 비교
>> 단기일수록 수익률은 주식에 가깝고
>> 투자기간이 길어질수록 수익률은 부동산에 가까워짐
> IFRS 하에서는 변동성 측면에서 REITs 보다는 peivate fund가 유리

Private vs public: 투자 자산군
> Private은 대부분 여전히 office, retail, industrial, multifamily 등 4대 핵심섹터에 집중
> Public은 분산도가 높고, 헬스케어, 데이터 센터, 인프라성 부동산 등 다양.
> Digital과 이로인해 빠르게 변화하는 환경에서는 public이 유리
>> 하지만, public에서 여전히 높은 리테일 비중(21%)은 다른 해석도 가능

가격
> Public은 private 대비 10%정도 discount. public이 더 비효율적이라고 볼 수 있는가?
>> Public이 비효율적이라기 보다 private이 더 많은 leverage를 사용하기 때문일 수 있음.

□ E-commerce

밀레니얼 세대는 전화기 속에서 사는 세대
> 구매행위를 포함한 모든 생활이 모바일로 이루어짐.

전자상거래는 제조업자, 소매판매, 수입 등 다양한 범위에서 영향을 미치고 있음.

2019년 기준 전자상거래는 미국과 중국이 USD 5.5 b으로 비슷.
> 전체 소매판매에서 차지하는 비중은 미국은 10%로, 중국 35%는 물론 영국 25%보다 낮은 수준

미국의 전자상거래는 2016년에서 2022년까지 연평균 15%의 성장세 유지 예상

Industrial vs retail
> 10년간 연평균수익률은 물류시설 9%, 판매시설 8%로 큰 차이없음
> 그러나 최근 1년은 물류시설 14%, 판매시설 3%로 큰 차이

소매판매업자는 이제 가격이 아니라 속도로 경쟁하는 중

투자전략
> 도심형물류센터(last mile distribution center) 유망
> 쇼핑센터를 도심형물류센터로 변경하는 전략 가능?
>> 구조나 층고, 비용 등 고려시 쉽지 않음.
>> C급몰에서 기회는 있을 수 있지만 그 기회는 적음