코로나19와 시장

코로나19와 시장

백신이나 치료제에 대한 기대감으로 주식시장은 출렁이지만, 코로나19가 장기화되고, 경제에 미치는 부정적 효과 역시 지속될 것으로 예상되고 있습니다. 

가격의 급등락 속에 운이좋으면 큰 자본차익을 얻을 수 있겠죠. 

하지만, 이러한 시점에서 안정적 수익과 하방위험을 방어하기 위해서는 가격에 덜 민감하고,   현금흐름창출(current cash flow generation)이 안정적으로 발생하는 투자가 요구됩니다.

코로나19가 장기화될 것으로 전망들은 하지만, 그 영향에 대해 파악하는 것은 어려운 일입니다. 많은 사람들의 생각이 일치하는 한가지는 팬데믹 상황이 길어질수록 경제에 미치는 영향은 커질 것이라는 거죠.

전반적인 어려움 속에서 기업 간에, 부동산에서는 부동산 유형 간에 승자와 패자가 보이고 있습니다.

숙박업과 관광업, 숙박시설 등 대표적으로 어려움을 겪고 있는 분야이죠. 피해는 개인을 주요대상으로 하는 곳이나, 기업 등 단체를 주요대상으로 하는 곳 모두 피하지 못했습니다.

오프라인 소매판매업이나 상업시설 역시 사회적 거리두기(social distancing measures)의 직접적인 영향을 받았죠. 전통적 리테일 몰을 찾는 사람들이 급격히 감소를 하였습니다.

오피스나 멀티패밀리의 경우 코로나19로 인한 안정성 장세에서도 상대적으로 안정적인 모습을 보였습니다. 특히, 멀티패밀리의 경우 주거시설의 중요성이 더 부각되었죠.

전자상거래가 늘어나면서, 상업시설(retail)의 어려움은 가중되고, 물류시설(industrial)은 좋아졌다는게 대다수 사람들의 생각입니다. 부동산 주요 섹터 중 가장 좋았던 섹터이기는 합니다만, 기대만큼 좋지는 않았습니다.

가장 성과가 좋았고, 전망도 좋은 것은 데이터센터이지만, 워낙 특수한 섹터여서 일반 부동산 관점에서 접근은 쉽지 않습니다.

의무

의무

나라를 위해, 국민을 위해 묵묵히 의무를 다하는 군인들. 그들의 희생이 존중받아야 하고, 그 의무는 공정해야 한다.

하지만, 공정하다는 것이 무조건 군대를 가야 한다는 것은 아니다. 신체상의 이유 등 법적으로 안 가도 되면 차라리 안 가면 된다.

가서 온갖 특혜를 요구하고, 다른 사람의 기회를 박탈하려하고, 군대의 사기를 저하시킨다면 안 가는게 더 나라를 위하는 길이다.

마치 인심쓰듯이 안 가도 되는데 갔으니, 칭찬은 못해 줄 망정, 뭐라고 하면 안된다고 덮을 일은 아니다. 

삼성 이건희 회장 어록 중에 뒷다리론이 있다고 한다. 정확히 기억나지는 않는데 대충 다음과 같은 내용이었던 것 같다.

"달릴 수 있는 사람은 달려라. 걸을 수 있는 사람은 걸어라. 쉬었다 가야하는 사람은 쉬어라. 하지만, 다른 사람의 뒷다리는 잡지 마라."

안 가도 되는 사람이 가서는 열심히 군 생활을 하려는 사람들의 사기를 꺾는 것은 쉬었다 가면 되는 사람이 괜히 다른 사람의 뒷다리를 잡는 것이다.

가야하는데 아빠찬스나 엄마찬스로 안 가는 것도 나쁘지만, 안 가도 되는데 가서 온갖 특혜를 누리려하는 것도 자랑스러운 일은 아니다.

"군(인)은 사기를 먹고 산다."

엄마찬스

엄마찬스

추미애 장관의 아들 문제로 연일 시끄럽다. 서로의 말이 워낙 다르다 보니 제 3자는 진실이 무엇인지 알기가 어렵다. 여기서 유죄냐 무죄냐를 이야기하려는 건 아니다.

다른 사람은 몰라도, 추미애 장관은 정확한 사실을 알고 있을 것이다. 

그런데, 추미애 장관이 밀어붙인 검찰개혁과 검찰조직 개편. 벌써부터 사람들은 실체적 진실을 떠나 법적인 무죄를 확신하고 있다. 지지자들은 믿으니까, 반대세력들은 검찰의 독립성과 중립성이 훼손되었다고 생각하니까.

왜 그런 선택을 했을까?

아들이 유죄라면? 추미애 장관의 행동이 옳은 것은 아니나 어떻게든 아들을 지키고 싶은 엄마 마음으로 이해는 간다.

반대로 무죄라면? 의도한 무리수라고 밖에 보이지 않는다. 지금으로서는 조직개편과 인사발령만으로도 검찰에서 혐의없음으로 결론이 나올 거라고 사람들은 생각한다.

많은 사람들이 말하는 가능성 높은 시나리오는 검찰에서 혐의가 없다고 판단하여 기소하지 않는 것이다. 

그러면 여당 지지자들은 법적으로 문제가 없지 않냐며 야당에 대한 공세 수위를 높일 것이다. 반면, 야당 지지자들은 추미애 장관이 아들의 범죄를 덮기 위해 검찰마저 장악했다며 검찰을 못 믿겠다고 할 것이다. 분열과 갈등은 심화된다. 

예상치 못한 부작용일까? 아니, 이미 그 정도는 추미애 장관이나 문재인 대통령도 알고 있었을 것이다. 많이들 생각하는 결과인데, 설마 정치 고수들이 그걸 놓쳤을리는 없다.

그러기에 분열과 갈등의 심화라는 결과를 짐작하면서 의도한 행동으로 보여질 수 밖에 없다. 이미 다른 곳에서도 보여준 것처럼.

Non-core

Non-core

장기적 보유 보다 단기적 기회 포착에 더 초점을 맞춘 전략입니다. 

블랙스톤의 'Buy, Fix, Sell', 오크트리의 '상승 시 큰 수익을 올리는 것보다 하락 시 손실을 보지 않는 것'이란 말은 해당 전략의 특성을 함축적으로 잘 설명한다고 보여집니다.

구체적인 전략으로는 가치추구형(value add), 기회추구형(opportunistic), 개발(construction/development), 특수상황(special situation), 부실자산(distressed) 등이 있습니다. 

구체적인 전략의 경계선은 뚜렷하기도 하고, 애매하기도 합니다. 한국에서는 개발전략을 opportunistic으로 보기도 하는데, 해외에서는 opportunistic 전략을 구사하면서도 자기네 전문영역이 아니라며 개발은 거의 안 하는 펀드도 있고, 개발전문 운용사 중에는 build-to-core 전략을 자체적으로 core 전략으로 분류하는 운용사도 있습니다.

코로나19와 같은 특수한 상황에서의 기회를 추구하는 전략이 opportunistic이나 special situation 전략입니다.

구체적인 전략에 대해 설명을 하는 사람들은 각각 다른 전략이고, 차이점이 어떻다고 말하지만, 개별 펀드의 전략을 보면 그 구분이 쉽지는 않습니다. 

펀드마다 차이는 있지만, 모집기간은 1~2년, 투자기간은 3~5년, 운영기간은 5~7년 정도됩니다. 모집시점의 시장상황이 중요하기는 하지만, 모든 걸 예상할 수는 없죠. 그러다 보니 운용사에게 많은 재량권이 주어집니다. 특히, 소위 말하는 좋은 운용사일수록 제약조건은 거의 없습니다. 

미국은 정치경제적으로 안정적이고, 유동성도 풍부하여, 자산을 매입하고, 개선하고, 매각하는 일련의 과정들을 수행하기가 좋습니다. 트럼프 대통령이 집권하고, 코로나19를 겪으며 미국이 안정적이라는데 고개를 갸웃거리는 사람들도 있지만, 상대적으로 여전히 미국은 미국입니다. 

유럽은 대형펀드들이 많지 않고, 개발형 펀드들도 있습니다.

아시아는 한국 비중이 높은 경우 펀드의 운용 스타일과 전략에 대한 이해도가 높아집니다. 또한, 한국 투자건의 경우 equity나 대출에 대한 투자기회를 주는 경우도 있습니다.

그 외에 투자지역이 다양한 글로벌 펀드도 있습니다.

운용사와 펀드를 평가하는 방법은 매우 다양합니다. 그 중 몇가지는 그들의 전략일 겁니다.

과거가 미래를 보장하는 것은 아니지만, 미래를 볼 수 없으면 과거를 참조할 수 밖에 없습니다

얼마나 싸게 샀느냐? 보통은 대체원가 대비 얼마나 싸게 샀는지를 이야기하죠.

무엇을 개선했느냐?

매각 시점은 적정했고, 방식은 어떠했는가? 개선은 했는데, 못팔고 있는 자산이 있는지?

금융위기 등 하락기 성과는 어떠했는지?

Core/core+

Core/core+

우량 임차인이 있는 우량 자산으로 현금흐름이 안정적이고, 신용위험이 낮습니다.

또한, 임대료와 NOI가 물가상승에 따라 상승하다 보니 명목가치 뿐만 아니라 실질가치도 안정적입니다. 부동산을 좋아하는 사람들은 core 부동산은 국채보다 안정적이라고 말하기도 합니다. 화폐가치가 급격히 하락하게 되면 그럴 수도 있죠.

이러한 안정성은 장기보유에 적합한 자산으로 만듭니다. 단기시장 변동에 연연하지 않고, 자산배분 차원에서 일정 부분 보유하는 자산으로 여기기도 하죠.

미국이나 유럽 선진국 등 정치경제적으로 안정적인 국가를 투자 대상으로 하는 펀드들로 꾸준히 일정비율을 담아갑니다.

다만, 장기 보유 시, 오프라인 리테일의 붕괴 등 투자시점에서는 예상치 못했던 구조적 변화에 취약할 수 있습니다.

그러다 보니 환매가 가능한 open end 투자 후 상황에 따른 리밸런싱 전략을 구사합니다.

그런데, 구조적 변화는 실제 충격을 주기 전까지는 주관적 판단의 영역입니다. 그러다 보니 ODCE Index와 같은 벤치마크를 기준으로 판단하는 경우가 많습니다. 벤치마크 대비 1~2분기 하회하면 요주의 대상에 올리고, 3~4분기 연속 하회하면, 리밸런싱을 검토하는 것이죠. 리밸런싱은 성과가 안 좋은 펀드를 전체 환매하고 다른 펀드를 선정하는 방식을 사용하기도 하고, 부분 환매 후 다른 펀드를 증액하는 방식을 사용하기도 합니다.

미국은 펀드도 많으며, 인덱스도 오래되어 안정적입니다. 

유럽은 미국 보다는 투자할 만한 펀드들이 많지 않습니다. 특히, 해외 기관투자자들이 투자할 만한 오래된 대형펀드는 제한적입니다.

아시아의 core/core+ 시장은 현지 기관 위주의 시장입니다. 아시아계 및 글로벌 운용사들이 펀드를 출시하고는 있지만, 아직은 좀더 지켜봐야 하는 시장이라고들 합니다.

그래서 오히려 지금 투자해야 한다는 사람들도 있는데, 각자의 위함감내도와 시장전망에 따라 다른 것이니 옳고 그름의 문제는 아니죠.

[09/08] 갓 [mustard; Brassica juncea]

[09/08] 갓 [mustard; Brassica juncea]

학명(學名, binomial name): Brassica juncea
이명: 갓, 개자, 겨자, 개채, 芥菜, 신채, 辛菜, brown mustard, leaf mustard, Indian mustard, Chinese mustard, vegetable mustard, Oriental mustard
계(界, Kingdom): 식물계(Plantae)
문(門, Division): 속씨식물문, 현화식물문(Magnoliophyta), 피자식물문(Angiospermae)
강(綱, Class): 쌍떡잎식물강(Anthophyta), 쌍자엽식물강(Dicotyledoneae)
목(目, Order):양귀비목, 십자화목(十字花目, Brassicales), 풍접초목(Capparales)
과(科, Family): 겨자과, 십자화과(Brassicaceae), 배추과(Cruciferae)
속(屬, Genus): 배추속(Brassica)
종(種, Species): Brassica juncea
개화: 4월~6월; 노란색
생활형: 한해살이 월년초

꽃말: 무관심(indifference)

속명 브라씨카(Brassica)는 로마의 박물학자(Gaius Plinius Secundus, AD 23~79)가 사용한 양배추 같은 식물을 일컫는 통칭에서 유래하였으며, 종소명 윤체아(juncea)는 골풀속(Juncus)을 닮았다는 뜻입니다.

갓의 씨를 겨자 혹은 개자(芥子)라고 합니다.

영명의 mustard는 로마인들이 이 씨를 잘게 빻아서 새 포도주의 조향제로 사용한데서 비롯된 것으로서 포도즙(must)을 뜻하는 라틴어 mustum과 강렬한 매운 맛(burning)을 의미하는 ardens의 합성어라고 합니다.

Mustard plant는 Brassica(배추속)와 Sinapis 속에 속하는 식물들을 말하며, 성경 속 겨자씨의 비유[The Parable of the Mustard Seed; (마태 13,31-32); (마르 4,30-32); (루카 13,18-19)]에 나오는 겨자씨는 mustard tree 또는 mustard bush라고 불리는 살바도라 페르시카(Salvadora persica)의 씨앗으로 mustard plant와는 다른 종류의 식물이라고 합니다.

Image: Apis mellifera on Brassica juncea | CC-PD
Date: 19 April 2016
Author: Jengod
Source: Wikimedia Commons in the public domain (CC-PD)
https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Brassica_juncea_with_Apis_mellifera.jpg

Image: Brassica juncea | CC-PD
Date: 19 December 2010
Author: Shemaroo at English Wikipedia
Source: Wikimedia Commons in the public domain (CC-PD)
https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Mustard_2PM.jpg

Image: Apis mellifera on Brassica juncea | CC-PD

Image: Brassica juncea | CC-PD

Core/core+ vs Non-core

Core/core+ vs Non-core

Core나 core+ 같은 core/core+ 전략은 기본적으로 좋은 위치에, 좋은 임차인이 있는, 좋은 자산을 투자하는 것입니다. 배당 수익률이 높지는 않더라도  꾸준한 현금이 발생하는 투자입니다.

투자목적도 단기간 시세차익이 아닌 장기보유 목적입니다. Core의 경우 얼마나 좋은 가격에 사서, 얼마나 core 상태를 잘 유지하고, 적정 시점에 잘 매각하느냐가 펀드 간 차별화로 이어지며, core+ 전략의 경우는 자산군에 대한 배분이 큰 차이를 나타냅니다.

장기투자 목적이다 보니 형태는 주로 오픈엔드 형태를 띕니다.

Non-core 전략은 core 자산이 되기에는 뭔가가 부족한 자산을 투자대상으로 합니다. 계속 non-core로 있을 자산은 아니고, 개선을 통해 자산가치를 올릴 수 있는 자산들에 투자를 해서 안정화시킨 후 자본차익을 얻는 것을 목표로 합니다. 안정화 전까지 배당이 적거나 없게 되죠.

안정화 후 매각을 하기에 상대적으로 단기보유 목적입니다. 얼마나 낮은 가격에 사느냐와 자산을 어떻게 개선시키느냐가 전략의 핵심입니다.

형태는 영속형 보다는 투자한 자산을 바로바로 매각 후 청산하는 closed end 형이 많습니다.

레지던트 이블: 최후의 심판 3D (2012)

레지던트 이블 5: 최후의 심판 3D (Resident Evil: Retribution, 2012)

한국어판의 부제는 '최후의 심판'이라고 붙였지만, '최후'와도 '심판'과도 거리가 먼 영화입니다. 최후로 가기위한 준비 정도라고나 할까요.

영어 부제는 Retribution입니다. 응징(膺懲), 징벌(懲罰), 응보(應報) 등의 뜻이 있으며, 최후의 심판보다는 더 뜻이 잘 통하는 것 같다는 생각이 드네요.

영화 레지던트 이블 시리즈는 정통 좀비영화가 아니라는 비판도 있지만, B급 영화로 있던 좀비영화를 주류영화계로 불러와서 좀비영화의 관객저변을 넓히는데 크게 기여한 영화입니다.

하지만, 시리즈 5번째 영화인 '레지던트 이블 5: 최후의 심판'은 좀비영화라기 보다는 액션영화라고 볼 수 있습니다.

스토리는 부실한 수준이 아니라 거의 없는 수준입니다. 액션만 끊임없이 이어지죠. 그러다보니 영화에 대한 비평이 쏟아졌습니다. 2002년 레지던트 이블(Resident Evil)부터 이어져온 장수 시리즈 치고는 너무 스토리가 단순했죠.

하지만, 끊임없이 이어지는 액션만으로도 지루하지 않게 볼 수 있는 영화이기도 합니다. 복잡한 스토리나, 진한 감동을 느끼고자 하는게 아닌 액션을 원하는 사람들에게는 최고의 선택은 아니더라도 그 나름대로의 맛이 있는 영화입니다.

Directed by: Paul W. S. Anderson

Produced by: Jeremy Bolt, Paul W. S. Anderson, Robert Kulzer, Don Carmody, Samuel Hadida

Written by: Paul W. S. Anderson

Based on: Resident Evil by Capcom

Starring: Milla Jovovich, Michelle Rodriguez, Kevin Durand, Aryana Engineer, Li Bingbing

Production company: Constantin Film, Davis Films, Impact Pictures

Distributed by: Screen Gems

Release date: September 3, 2012 (Tokyo), September 14, 2012 (United States), September 20, 2012 (Germany), September 26, 2012 (France)

Running time: 96 minutes

Country: Germany, United States, Russia

Language: English

Budget: $65 million

Box office: $240.2 million

[09/07] 오렌지 [Orange; Citrus × sinensis]

[09/07] 오렌지 [Orange; Citrus × sinensis]

학명(學名, binomial name): Citrus × sinensis
이명: 오렌지, 오랜지, 당귤나무, 스위트오렌지, orange, sweet orange
계(界, Kingdom): 식물계(Plantae)
문(門, Division): 속씨식물문, 현화식물문(Magnoliophyta), 피자식물문(Angiospermae)
강(綱, Class): 쌍떡잎식물강(Anthophyta), 쌍자엽식물강(Dicotyledoneae)
목(目, Order): 무환자나무목(無患者-目, Sapindales)
과(科, Family): 운향과(芸香科, Rutaceae)
속(屬, Genus): 귤속(橘屬, Citrus)
종(種, Species): Citrus × sinensis

꽃말: 새색시의 기쁨(joy of bride)

오렌지의 종류는 크게 발렌시아오렌지(Valencia orange, sweet orange), 블러드오렌지(Blood orange), 네이블오렌지(Navel orange) 등으로 나뉩니다.

• 오렌지 [오랜지, Orange; Citrus × sinensis]
└·발렌시아오렌지 [Valencia orange, sweet orange]
└·블러드오렌지 [Blood orange]
└·네이블오렌지 [Navel orange]

스위트오렌지라고도 하는 발렌시아오렌지는 세계에서 가장 많이 재배하는 품종으로 즙이 풍부하여 주스로 가공하기 좋습니다.

과육이 붉고 독특한 맛과 향이 나는 블러드오렌지는 주로 이탈리아와 에스파냐에서 재배합니다. 감귤류 생산량의 약 70%를 차지하며 세계 최대 생산국은 브라질이라고 합니다.

캘리포니아 등에서 재배하는 네이블오렌지는 껍질이 얇고 씨가 없으며 밑부분에 사람의 배꼽(navel)처럼 생긴 꼭지가 있어서 네이블오렌지라고 불립니다.

Image: Citrus × sinensis (Orange tree in March in Santa Clara, California) | CC-PD
Date: 24 January 2014
Author: Tomwsulcer
Source: Wikimedia Commons in the public domain (CC-PD)
https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Citrus-sinensis-1-Orange_tree_in_California.png

Image: Citrus × sinensis (Citrus sinensis, Orange) | CC-PD
Date: 17 November 2007
Author: Basukshitiz
Source: Wikimedia Commons in the public domain (CC-PD)
https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Junar_bijayachhap_sindhuli.jpg

Image: Citrus × sinensis (Orange tree in March in Santa Clara, California) | CC-PD

Image: Citrus × sinensis (Citrus sinensis, Orange) | CC-PD

레지던트 이블 3 - 인류의 멸망 (Resident Evil: Extinction, 2007)

레지던트 이블 3 - 인류의 멸망 (Resident Evil: Extinction, 2007)

TV를 돌리다 우연히 보게 되었던 영화입니다.

모두 그렇다고 일반화할 수는 없겠지만, 제 주위 사람들 기준으로... 좀비영화에 대해 약간 아는 사람은 최고의 좀비영화 시리즈라고 하고, 자칭 마니아라고 하는 사람들은 정통 좀비영화가 아니라며 낮게 평가합니다. 모두 그렇다는 건 아니고... 어디까지나 제 주위 소수의 의견입니다.

그들의 평을 떠나서 게임과 영화 양쪽에서 좀비를 소재로한 작품 중에 흥행에 성공한 시리즈임은 부인하기 어렵겠죠.

제가 본 것은 3편이었던 것 같은데... 다른 편들을 안 봐서 시리즈 중 수작인지 졸착인지는 모르겠지만, 조금은 어설픔이 느껴집니다.

그래도 이런 류의 영화가 그렇듯 그냥 기대없이 그럭저럭  재미있게 시간을 보낼만은 했던 영화입니다.