파생상품시장의 개요

2003.08.31

□ KRW Derivatives Market Overview

● Market Size

 

ㅡ 파생상품의 유동성은 Structured 상품의 가격 산정시 중요한 요인

 

ㅡ 내부부문 연계를 통해 Local Bank의 비중확대 예상

ㅡ Foreigner: 헷지 포지션의 반대포지션 → 비중확대시 유동성 증대

● 발전 과정

1998 ~ 2000 : 단순한 형태의 파생상품

2000 ~ 2002 : Asset Swap 위주

2002 ~        : Bond Attatched Products (Structured Products, Derivatives liked Products)

                   의의 ① 원화로만 구성된 파생상품

                          ② 헤지가 아닌 투자목적의 파생상품

                   문제점: 유행에 민감 → 유행이 지날때 마다 기존 상품에서 타격

                              ∵ 유동성 부족 → 이론가와의 차이

                                  → Deal Cover 위주 → 투자자에 대한 비용 전가

                   해결책: 유동성 증가 필요

                              ① Credit Risk 해결

                              ② Trading 세력 필요

● Risk Management

ㅡ Single Product : 개별 자산별 리스크 관리

ㅡ Book Management : 보유 금액(Book) 전체의 리스크 팩터별 리스크 관리

ㅡ Value Approach: 파생상품 가격산정과 그 변화를 통한 리스크 관리

□ Credit Derivatives

● Global Credit Derivatives Market

(단위: USD Bil, 자료: BBA Credit Derivatives Report 2001/2002)

 

ㅡ 신용파생상품시장의 지속적 증가 예상

 

● Global Credit Derivatives Market

 

(단위: %, 자료: BBA Credit Derivatives Report 2001/2002)

 

ㅡ CDS가 차지하는 비중이 가장 큼

ㅡ Portfoli/CLO의 비중 확대 예상

 

□ Structured Products

 

● Markekt Rate Structured Products

 

 

● Where Does the Value Come From?

 

ㅡ Bet against the forward implied by the market

ㅡ Sell Volatility (via call option)

 

 

● Valuation

 

① 상품분해

 

1) Inverse Floater (Single Currency, No Calls)

 

 

2) Inverse Floater (Single Currency, With Calls)

 

 

※ Swaption에 내재된 cap으로 인해 정확한 가격은 아니나 대략적인 가격 추정 가능

0 < Cap에 의한 영향 < Cap Premium 이므로,

① Cap Premium 차감시 보수적인 Pricing

② Cap의 delta를 이용한 가격 추정 → Cap * Delta

    0 < Delta < 1

 

3) Range Accrual

 

 

※ Digital caps

≒ Cap Spread with strike spread between 25-50bps,

    expires in the middle of every coupon period

 

② Valuation

 

1) 간단 추정 : 분해된 개별 Vanilla 상품의 가격을 통해 추정

 

2) Valuation . 분해된 개별 상품의 헤지 방법 모색

    → 다양한 헤지방법 중 유동성이 가장 높은 헤지 방법 선택

    → Monte Carlo Simulation을 통한 가격 계산 (10,000회 이상)