금융정책과 제로금리

금융정책과 제로금리

금융정책은 경기순환을 조정하기 위해 사용되기도 한다.

정책 담당자는 경제가 어려울 때 금리를 낮춘다. 그러나, 그 목적은 경기과열이 아니다. 경제의 CPU를 오버클럭킹하듯이 운용해서는 안된다. 경기과열을 막기위해 금리를 올리는 것도 정책담당자가 해야할 일이다. 현실에서는 물론 쉽지 않다. 사후적으로야 알 수 있지만 사전적으로는 지금이 경기순환기 중 어디에 있는지 판단하기가 쉽지 않기 때문이다. 때로는 여러 지표들이 서로 다른 신호를 보내기도 한다.

일본은 초저금리 상태에서 20년 가까운 경기 후퇴를 경험하였다. 지금 낳은 국가들이 역사상 가장 낮은 금리를 유지하고 있다보니 일본식 장기 불황이야기가 들려오기도 한다.

초저금리를 우려하는 것은 크게 인플레이션과 경기 후퇴기에서 사용할 정책 수단의 제한으로 나누어 볼 수 있다.

1) 정책 측면에서 보면 우선 사용 가능한 방법이 중앙은행에서 직접 유동성을 공급하는 것이다. 금리를 이용하지 않고 직접 자금을 공급하는 이러한 방법은 잘 작동하지 않는다. 이미 금리가 0%인 상태에서도 돈을 빌리지 않던, 아니면 못하던 사람이 시중에 돈이 더 많이 공급되었다고 돈을 빌리지는 않거나 못하기 때문이다.

2) 또다른 방법은 중앙은행이 직접 자산을 매입하는 것이다. 공적부문이 사적부문을 잠식하는 이러한 방법은 단기적으로는 효과가 있다. 그러나 사회주의를 표방하지 않는 이상 매입하는데에는 한계가 있다. 오히려 사적부문을 축소시켜, 경기침체를 장기화 시킬 수 있다.

3) 그외에 구두개입이 있다. 초저금리를 앞으로도 계속 유지할 거라는 신호를 시장에 주는 방법이다. 그러나, 어차피 금리를 더 낮출 수 없고, 초저금리를 유지하는 것이 경기가 회복되지 못하고 있다는 것을 말하는 것이며, 언젠가는 올릴 수 밖에 없다는 것을 알기 때문에 사람들은 금리 상승에 대비하게 된다. 경제는 유동성 함정에 빠지기 쉽다.

출구전략의 중요성이 언급되는 이유이다.

우연한 만남

우연한 만남

우연히 누군가를 만난다는 것은 때로는 마음을 설레이게 한다. 만화영화나 영화에서 보면 그러한 만남들이 많이 나타난다. '오! 나의 여신님'에 나오는 케이이치가 베르단디를 만나는 장면, '핸드 메이드 메이'에서 카즈야가 메이를 만나는 장면, 전영소녀에서 요타가 아이를 만나는 장면 등.

길에 가는 도중 나도 한 여인을 우연히 만났다. 만화에서 처럼 환상적은 아니었지만. 그리고 그런 만남을 바라지도 않고. 그 살마은 내게 지하철 역이 어디냐고 물었다. 지하철 역을 찾기는 어렵지 않았다. 그냥 계속 앞으로 가기만 하면 되었다.

"앞으로 5분 정도만 더 가면 되요."

그러자 그 여자는 그 근처에 중고책 방이 있냐고 묻는다. 글쎄 그런 걸 본적은 없었다. 잘 모르겠다고 하니, 이 근처에 살지 않은가 보라고 웃는다.

"그런데 학생이세요?"

순간, 이 여자의 정체를 알 것 같았다.

"왜요?"

"아니, 그냥 너무 친절하시고, 인상도 좋으셔서요."

확신이 선다. 이 여자는 처음부터 길을 묻기 위해 말을 걸었던게 아니었다. 아마도 이런 말을 하려 했겠지. '도(道)를 믿으세요?' 아니면 '좋은 기(氣)가 넘치네요.'

나는 더이상 말을 하지 않고 돌아섰다. 그냥 말을 걸면 이제는 왠만한 사람들은 거들떠 보지 않으니, 자연스레 길을 묻는 척 하며 접근하기.  그런 사람들을 보며 화가 난다. 저런 사람들이 많아지면, 나중에 정말 길을 묻고자 하는 사람들이 길을 묻기 힘들어 질 것 아닌가. 비록 작은 일일지 모르지만, 그렇게 사람의 선의를 이용하는 사람들이 정말 싫다.

로보캅(1987)

로보캅(1987)

영화의 미래는 매우 암울하다. 자본이 도시와 경찰을 지배하는 시대.

LA 등 지방정부의 재정적 어려움이 가시화되어 있기에, 그러한 배경이 낯설지만은 않다. 도시는 파산직전이고, 소방관과 경찰관들은 월급을 못받고 있다. 일부 도시지만 실제 발생하고 있는 현실이다.

자본주의는 이익을 추구한다. 자연히 효율성을 쫓고, 사람들은 사유화가 좋다는 생각을 하도록 자신도 모르게 강요받는다.

영화에서 디트로이트는 OCP라는 기업의 통제를 받는다. 그 이유는 우리에게 친숙한 것들이다. 지방정부의 재정문제, 사유화, M&A.

OCP는 범죄를 막기위해 경찰력을 대체할 로봇을 개발할 계획을 세운다.

경찰관 머피는 근무 중 살해 당한다. 다행인지, 불행인지 그는 로보캅이라는 사이보그로 다시 태어난다. 영화는 자본과 효율성에 지배된 암울한 미래를 잘 그리고 있다. 또한 인간과 로봇 사이에서 존재의 문제도 잘 다루고 있다.

훌륭한 영화이지만, 내게는 그 이상의 무엇이 있다. 바로 이 영화때문에 내가 글을 쓰기 시작했다는 것이다. 나의 첫번째 소설인 흑신교(黑新敎)는 영화 로보캅과 무협소설 사조영웅전의 영향을 받았다. 로봇경찰과 도인들, 무협인들, 그리고 흡혈귀들이 혼재해 있다. 컴퓨터가 없던 당시에 종이에 끄적여 놓았으나, 어느날 모든 것을 다 버렸다. 지금은 후회하지만, 이미 모든 것은 사라지고 말았다. 기억만 남겨놓은 채.

영웅이 된다는 것....

영웅이 된다는 것....

영화 핸콕의 도입부에 보면 길거리에 있던 어린이들은 핸콕이 영웅이 되기를 원한다. 그러나 어른들은 그렇지 않다. 어른들의 눈에는 핸콕은 문제를 일으키는 사람일 뿐이다. 그런 시선때문인지 핸콕도 영웅이 되고 싶어하지 않는다. 떠밀려 은행강도를 잡으러 가지만, 그는 도로와 자동차 등을 파손시킨다. 그는 손해배상을 해야 하는 범죄자일 뿐이다.

슈퍼맨 보다 더 현실적이다. 만약 슈퍼맨, 배트맨, 스파이더맨 그리고 다른 영웅들이 실제로 있다면? 그들은 모두 범죄자일 것이다. 아마도 손해배상 때문에 파산위기에 몰려있을 것이다. 워낙 부유한 배트맨이나 아이언맨 정도만 파산을 피할 수 있으려나.

많이 다르긴 하지만, 실제 우리 주위에서 볼 수 있는 영웅들과 영웅의 가족들. 힘든 생활을 해야 한다는 점에서는 별반 다르지 않나 싶다.

故 한준위. 지금은 다들 그를 영웅이라고 부른다. 그러나 그런 식으로 잠깐 관심을 받았던 한 사람은 말한다. 그건 길어야 한달이라고. 곧 잊혀질테고, 그들의 가족들은 힘든 짐을 홀로 지고 갈 수 밖에 없다고.

많은 도움을 줄 수도 없고, 저마다 바쁜 생활 속에서 잊어버리게 되는 것도 이해되지만, 많은 사람들이 그들과 그들의 가족을 오래 기억할 수 있기를 바란다. 그들은 현실에 들어온 영웅이니까.

잭 바우어와 천안함

잭 바우어와 천안함

24시의 잭 바우어와 천안함의 장병들. 아무 연관성이 없어보이지만, 문득 비슷하다는 생각이 든다. 둘다 모두 순순한 애국심으로 국가를 위해 임무를 수행하였다는 점이다. 그러나 그들의 가족들은 그때문에 겪어야할 어려움을 피할 수 없다는 점도 비슷하지 않나 싶다.

그러기에 둘 사이에 큰 차이가 있기를 바란다. 잭 바우어는 24시간이 지나고 나면 곧 사람들 머리에서 잊혀지고 만다. 또다른 국가적 위기가 있기 전까지는. 천안함의 장병들과 그들의 가족들은 그렇게 잊혀지지 않기를 바란다.

많은 사람들이 모금을 하고, 어떤 기업에서는 유족들에게 일자리를 제공하겠다고 한다. 이러한 호의가 떠난 사람들의 빈자리를 채울 수는 없겠지만, 남겨진 사람들에게 작은 도움이 되기를 바란다.

떠나간 장병들의 명복을 빌며...

Risk Premium

Risk Premium. 오래 전에 썼던 'Basic of Fixed Income Basic (1)'에서 이어지는 내용입니다. 하지만 제목 없이 쓰다보니 주제는 Fixed Income이 아니라 risk premium이 되었습니다. 원래 영어로 썼던 내용. 다시 한글로 옮기려니 시간이 없어서 이번에도 그냥 영문으로 올립니다.

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2. Fixed Income Risk Premium

E(r) = real interest rate + inflation risk premium + default risk premium + liquidity risk premium + maturity premium

 

(1) Real (risk-free) interest rate

   ▪ A single interest rate for a completely risk-free securities if no inflation were expected

   ▪ The time preference for the current vs future real consumption

   ▪ Future Value = Present Value + tan(Θ) = Present Value * (1+R)

 

(2) Inflation risk premium

   ▪ Compensation for expected inflation

   ▪ Norminal interest rate(r) = real interest rate(R) + inflation rate(i)

     ◦ interest rate of short term government note

 

(3) Default risk premium

   ▪ Compensation for the possibility that the borrower can not make a promised payment

(4) Maturity premium

   ▪ YTM of long term liquid government bond - YTM of short term liquid government note

(5) Liquidity risk premium

   ▪ Compensation for the loss to be converted to cash

   ▪ Risk that can not be converted to cash when it is needed

   ▪ It become more important right after financial crisis because most of financial crisis is linked with liquidity problem

(6) Option premium

   ▪ + Call option premium - Put option premium

It's not easy to devide the risk premium in practice, but it's helpful to understand the natures of risk premium.

3. Equity Risk Premium

E(r) = Norminal interest rate + Equity risk premium

   ▪ Norminal interest rate = YTM on Long term bond

(1) Historical method

   ▪ Equity risk premium from historical data

(2) CAPM

   ▪ Risk premium(rpi) = β * (E(rm) - rf)

   ▪ β = cov(ri, rm) / var(rm) = (σi/σm) * ρim * rpm

        = σi * ρim * (rpm/σm) = σi * ρim * sharpe ratio of market(SRm)

(3) ICAPM (Singer-Terharr)

   ▪ fully intergrated = σi * ρim * SRm

   ▪ fully segmented = σi * SRm

   ▪ d = the dregree of intergration

   ▪ rpi = σi * ρim * SRm * d + σi * SRm * (1-d)

(4) Survey Method

   ▪ To ask experts for their expectation

NOWGNOY의 의미

NOWGNOY의 뜻을 묻는 사람이 있어서...

 

두가지의 뜻이 있습니다.

 

하나는 NOW + g + NOY로 볼 수 있습니다.

Now는 지금을 뜻합니다.
g는 중력, 즉 무게를 뜻합니다.
Noy는 소음의 단위라고 합니다. 시끄러운 소리를 의미합니다.
좀 어색하긴 하지만, '지금의 무게를 나타내는 커다란 소리'를 뜻합니다. 그런데 dB(데시빌) 같이 절대적인 수치 단위가 아닌, 노출된 사람의 주관적 감각에 따라 결정되는 단위 입니다.

 

또다른 뜻은 NOW + GNOY 입니다.
Now는 똑같은 뜻이고, Gnoy는 我[wǒ]를 뜻합니다.
중국어로 사랑해를 '我愛妳'라고 쓰고, 영문 알파벳으로는 'gnoy oy na', 'wǒ ài nǐ'라고 쓴다고 합니다.
그래서, NowGnoy는 '지금 이 순간의 나'를 의미합니다.

 

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'我愛妳'를 'gnoy oy na'로 표기한다는 것은 인터넷에서 봤는데... 확실치는 않습니다.

일본을 좋아하든 아니든...

어떤 사람이 말했습니다.

 

제가 쓴 글을 보면 일본 여행도 가고, 일본 만화랑 애니를 좋아하고, 일본 가요도 좋아하는 것 같은데 왜 일본을 강도(Burglar)에 비유하냐고. 이중적이라며...

 

감사하다고 해야할까요? 그 정도 이야기하려면, 일단 저의 다른 글을 읽었다는 이야기이니까. 저는 일본을 싫어하지 않습니다. 일본 만화와 애니를 좋아하고요.

 

하지만, 말하고 싶은 건 제가 일본을 좋아하든 아니든 상관없이 우린 건 우리 거고, 쟤네 건 쟤네 거라는 겁니다.

 

일본을 좋아하고 싫어하고를 떠나서 독도는 우리땅이 맞습니다.

한국은행과 금리인상

금리인상을 더이상 늦추면 더블딥이 올거라는 노무라 증권의 경고..

 

전적으로 동의하지도 않고, 더블딥까지는 모르겠지만, 나 역시 실기하고 있는게 아닌가 생각된다. 올 1분기때 25bp를 올렸어야 하고, 3~4분기때 25bp를 추가로 올려야 하지 않았나 싶다.

 

정책금리의 조정 시기에 대해서 이견이 있겠지만, 금리를 이미 충분히 내려놓은 상태라면, 경기회복을 확인하고 금리를 올리기 시작하면 늦다. 경기는 어차피 순환이 된다. 경기회복을 다 확인하였다면, 경기 하락을 염두해 두어야 한다. 그때 금리정책을 수행하기 위해서는 버퍼를 확보해야 한다. 그러나 그렇게 되면 금리인상의 폭과 속도가 빨라지게 되므로, 경기하락을 앞당기게 된다. 결국 직전 경기 하강 국면의 금리보다 낮은 수준의 금리까지 내리게 된다. 지금까지는 여유가 있었으므로 직전 하강 국면보다 낮은 수준으로 금리를 내릴 수 있었지만, 이제는 금리 인하의 여유가 많지 않다.

 

결국, 바닥을 벗어난 정도의 확인상태에서 금리를 조금씩 올렸어야 한다. 경제에 충격을 안 줄 정도에서 조금씩 미리 올려놓아야 한다. 조금 올리고, 이에 대한 설명을 하면서 향후 당분간은 올리지 않을 것이라는 시그널을 주는 식으로. 어차피 주식시장도 상승하면서 숨고르기할 필요가 있으므로, 금리인상을 전후해서 그것을 빌미로 추가상승을 위한 숨고르기를 할 수 있다.

 

경기 뿐 아니라 물가를 고려해도 마찬가지이다. 물가상승이 본격화 되기 전에 금리인상을 조금씩 해두어야지, 물가상승이 가시화된 후에는 늦다. 금리인상 후 경기와 물가에 영향이 미치는데까지는 시차가 있기 때문이다. 이미 물가상승이 가시화 된 상태에서는 급격한 금리인상과 이로인한 경기 충격 사이에서 고민할 수 밖에 없다.

 

2%나 2.25%나 절대적 수치로는 어느 수준이 적정한가가 의미가 없다. 방향과 속도가 더 중요하다. 물론 경제학자들은 금리수준이 경제성장률에 미치는 영향을 계산할 수는 있겠지만 실제로는 큰 의미는 없다. 조금 올리고 쉬어가는 것을 두려워하다가는 더 큰 것을 잃을 수 있다.

 

스파르타쿠스(Spartacus: Blood and Sand)

스파르타쿠스(Spartacus: Blood and Sand)

스파르타쿠스는 HBO에서 방영했던 로마(Rome)와 같은 로마시대를 배경으로 하고 있는 하드코어 역사물이다. 야하고 잔인한 영상들. 로마를 봤었기 때문에 아무런 사전 정보 없이 로마를 보다가 느꼈던 충격은 없었지만, 그다지 내 취향은 아니다.

보다보면 잔인한 영상들에 익숙해진다. 피가 튀어도, 물감같다. 실제로 물감이긴 하겠지만. 우리나라에서는 자르거나 모자이크 처리할 야한 장면들도 가끔씩 나온다. 우리나라 드라마에서 시청률을 의식해 가끔씩 집어넣는 수영이나, 샤워 장면 같은 개념 아닐까 싶은데... 훨씬 강도가 세다. 그런 장면이 있다고 해서 안 볼 이유는 없지만, 그런 장면을 보고 싶어 볼 그런 작품도 아니다.

만드는 사람들은 그런 TV시리즈나 영화가 대중에게 미치는 영향이 크지 않다고 주장하고, 표현의 자유를 주장할 것이다. 표현의 자유가 억눌려서는 안된다는 점에는 동의한다. 그렇지만, 이런 것들이 폭력을 조장한다는 것을 부인할 수는 없을 것 같다.

끝까지 보지는 않았지만... 그 짧은 시청순간에도 피에 무뎌진다. 이런 류의 프로그램을 즐긴다면 자신도 의식하지 못하는 사이에 폭력적 화면에 익숙해져서, 실제 피투성이 환경에서도 그 피가 물감처럼 가볍게 느껴질 것 같다.